http://research.stocke.com.cn1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板专题报告专题报告报告日期：2017年09月26日造纸行业报告之文化纸：文化纸景气度持续!──文化纸专题报告行业公司研究｜所属行业｜证券研究报告：潘海军执业证书编号：S1230516100001：021-80108125：panhaijun@stocke.com.cn报告导读市场的自然淘汰持续了数年，已使得造纸行业已处于弱平衡的格局。从16年初开始的供给侧改革，和环保的日益趋严，促使造纸行业景气回暖，加上未来新增的产能有限；长期看好造纸的龙头企业。投资要点要点1：双胶纸龙头市占率攀升双胶纸的市场集中度较为分散，2016年CR5约为56%，中小厂商分布较多，未来随着环保的趋严和市场的自然淘汰（低端纸种将会淘汰），其双胶纸的市场集中度提升是大概律事件。未来两年来看，主要产能投放集中晨鸣等大企业。其强者恒强的局面不会改变。要点2：铜版纸供需格局已固定铜版纸的格局随着前些年的市场自然淘汰，其供需格局已非常稳定。近几年CR5约为85%。且未来并无新增产能，这种寡头格局将长期存在。其下游市场主要是教辅教材，随着“二孩”政策放开，加上下游市场已愈发倾向于使用纯木浆等中高端的纸种，其铜版纸的价格走势会持续看好。要点3：新闻纸供不应求的呈长期化新闻纸由于其毛利较低，加上其需求主要是报刊需求，供给量持续萎缩，造成了近几年需求量持续大于供给量；新闻纸的颓势已彻底走出来。该纸种行业盈利稳定有望带来估值的提升。相关标的：文化纸板块的这三家公司平均估值10倍左右，低于造纸版块平均估值14.5倍，文化纸板块的估值优势已显现。其中太阳纸业（190万吨文化纸）、晨鸣纸业（400万吨文化纸）、华泰股份（300万吨的文化纸）、重点推荐关注太阳纸业（已深度覆盖）和晨鸣纸业（已深度覆盖）。[table_invest]行业（文化纸）评级看好[Table_relate]相关报告联系人：潘海军021-80108125panhaijun@stocke.com.cn[table_page]文化纸行业专题报告http://research.stocke.com.cn2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.双胶纸.....................................................................................................................................31.1.纸种定义.........................................................................................................................................................................
