文化传媒行业供给侧改革专题证券研究报告（增持，维持）钟奇资格证书编号：S0850513110001孙小雯资格证书编号：S0850517080001联系人：毛云聪、强超廷、陈星光2018年05月10日文化传媒行业供给侧改革，主要集中于三个方面：一，渠道改革。出版、广电类传统媒体，行业整体增速放缓，渠道端供给侧改革加速，转型是大趋势。关注传媒整体监管趋严背景下，国企类上市公司对于新媒体资源的整合。推荐皖新传媒、浙数文化、中文传媒，关注快乐购。二，内容改革。影视行业整体政策趋严，内容作品更讲求精细化，各领域均出现不同程度头部内容集中度提升情况。推荐捷成股份、光线传媒，关注横店影视。游戏行业“两超多强”格局明朗，产品层面呈现“二八原则”，头部产品呈现明显精品化趋势。推荐完美世界、三七互娱、游族网络。三，IPO改革。IPO监管趋严，尤其是传媒类公司，脱虚向实思想指引下，传媒企业上市举步维艰。传媒类公司项目制业务特点明显，业绩持续性难以保证，利润波动性较大，IPO难度加大。稀缺性凸显，细分领域龙头价值显著，收购并购回暖预期强。推荐视觉中国、当代明诚、立思辰、威创股份。风险提示：行业增速下滑。项目开展不达预期。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一、渠道改革——传统媒介用户流失明显，供给侧改革刻不容缓3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明受移动互联网等新媒体冲击，纸媒、广电等传统媒介市场持续衰落，其中报纸、杂志的广告投放近两年下滑明显，广电用户17年也首次出现负增长。用户向新媒体迁移，传统媒介供给侧改革刻不容缓。资料来源：CTR媒介咨询，中国有线电视发展公报，海通证券研究所图：2016-2017年报纸及杂志广告刊例收入变化（%）图：2014-2017年我国有线电视用户规模及增速-45-40-35-30-25-20-15-10-5020162017报纸杂志-4-202468225002300023500240002450025000255002014201520162017有线电视用户（万户，左轴）有线电视用户增长率（%，右轴）——4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在过去几年里，传统媒体的发展受到互联网等新媒体冲击较大，行业整体增速放缓甚至出现负增长，行业下行倒逼供给侧改革。以浙报传媒为例，公司17年3月将旗下持有的21家一级子公司股权出售给控股股东浙报控股，剥离传统新闻媒体类资产，全面升级布局新业态。资料来源：公司资产出售公告，海通证券研究所图：浙报传媒业务版图结构一、渠道改革——52014年8月，中央全面深化改革领导小组审议通过了《关于推...
