航空机场行业首席分析师马晓立2008-08-27•上海中信证券研究部胡雅丽2010.08家电行业研究方法n家电行业概况n核心驱动因素n投资主题切换n未来发展看点n研究方法与个股选择n卖方研究报告阅读要点目录3n大家电产品同质性较强n电视n空调n洗衣机n冰箱、冰柜等n小家电、消费类电子产品差异较大n小家电（吸尘器、豆浆机等）n消费类电子（相机、MP3、手机等）行业概况：产品分类和特点43C融合家电机械类电子类白家电小家电彩电消费电子行业概况：企业分类及归属5原材料企业终端消费中间部件企业家电终端制造企业商业通路铜、铝、钢材、液晶屏等压缩机、电机、面板、集成电路、芯片等行业概况：上下游产业链空调、冰箱、洗衣机、彩电及小家电等生产企业苏宁、国美等家电连锁；沃尔玛、家乐福等大卖场；日日顺、汇银等三四级市场经销商6液晶电视整机成本构成n技术专利成本n出口美国数字电视专利费每台大约20美元以上n自建模组大约提升1-2个百分点的毛利n目前面板大幅跌价，面板成本占比相对降低行业概况：成本构成液晶模组成本构成7空调成本构成空调压缩机成本构成空调行业期间费用率行业概况：成本构成8冰箱成本构成冰箱行业期间费用率行业概况：成本构成9洗衣机成本构成洗衣机行业期间费用率行业概况：成本构成18%13%8%7%1%13%8%9%7%8%6%电机离合电控冷轧镀锌不锈板PPABS精加件人工折旧10小家电成本构成（以九阳为例）厨房家电行业期间费用率行业概况：成本构成11n出口一旦放缓可能导致用于出口的产品转为内销，对价格形成潜在压力n白电和小家电龙头自主定价能力较强；消费类电子企业更多是价格跟随者，在某些细分市场定价能力较强（比如CRT彩电在农村市场）n厂商根据生产成本的变化调整产品价格（如08年春节过后成本推动的家电产品涨价1－3％不等）市场竞争程度较高竞争态势决定价格出口替代内销影响定价成本加成定价行业概况：定价12n下游家电连锁企业一线市场集中度高，家电企业议价能力较弱，部分成本压力以产品结构升级的形式传导。在三、四市场以自建渠道为主，制造商议价能力较强n由于家电行业（尤其是白电）整机企业集中度较高，对产业链中间环节议价能力较强，成本压力部分由中间环节承担n消费品行业强势品牌享有溢价n家电企业一般通过推出新产品调整价格市场竞争程度较高对供应商议价能力对零售商议价能力品牌、创新溢价行业概况：定价13家电属于耐用消费品，家电消费的增加和生活水平的提高密切相关行业核心驱动因素1：生活水平提高带来家电普及...
