本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12023年4月9日再平衡？还是“AI+”？策略定期报告报告摘要：本周A股震荡上行，上证指数涨1.67%接近3350点，接近此前2月以来震荡区间高位。市场结构上，地产板块出现较大波动，围绕AI数字经济TMT产业主题投资依然活跃，半导体成为最亮眼的板块。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量为12066亿。在当前上证综指六连阳背景下，最直接的问题是：是否要修正我们在2月初就提出的大盘指数处于“山腰处的歇脚”的观点。对于这个问题，我们此前提出人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7，且对美元和非美元货币均呈现升值，目前处于6.8-7震荡）的回摆是A股市场再次走强的重要条件。从目前来看，美元指数正在出现趋势性回落，本周美元指数收报102.11，上周前值为102.60，较前周小幅下跌。同期，本周美元兑离岸人民币报收6.88，上周前值6.87，基本处于窄幅震荡。可以看到，在近期美元指数下跌过程中人民币汇率并未对应升值。在经济弱复苏背景下对于人民币汇率始终处于6.8-7震荡背后核心观察是今年国内出口外贸存在巨大不确定性。据此，我们维持大盘指数处于“山腰处的歇脚”判断，超额收益还是来自于结构上的亮点。面向4月年报一季报披露期，准确的表达应该是：4月A股定价过程中景气和基本面的作用在日历效应下有效性回升，换句话说景气投资有效性自身环比1-3月改善，但提升的过程中是否能扭转产业主题投资，成为年内超额最明显的策略，事实上并没有明确的证据证明这点。回到对AI数字经济TMT的观点：AI数字经济TMT行情的最大关注并不是来自于自身，而是来自于经济修复的斜率，只要经济弱复苏，TMT就不会输，产业主题投资依然奏效。当然，4月景气基本面定价作用环比上升，寻找相对景气低PEG部门，我们预判这种定价首要集中在半导体、医药、军工和少部分新能源这几个方向，相对来说也会避开一些有争议的高景气领域。当然，还有一个基本面逻辑至今依然奏效，就是我们此前反复强调：在强预期弱现实的宏观策略定价环境之下，市场的运动规律本质就是“低位股的迭起”：低位股+边际改善依然奏效，在年报一季报中探寻边际基本面改善且目前仍处于低位的品种可能更为关键。短期超配行业：消费（食饮、智能家居、消费建材）、医药、以计算机（信创、人工智能）、传媒、通信、半导体为代表的数字经济；军工、有色（金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。风险提示：疫情传...
