第三章风险与收益主讲：XXXXX大学XXX学院XX年X月证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值，求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学习，我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。•投资决策按风险程度不同可以分为三类：（1）确定性投资决策（几乎不存在）（2）风险性投资决策（大多数投资决策属于这一类）（3）不确定性投资决策（规定主观概率后可以转化为风险性投资决策）•人们进行风险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；（2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。表3—1给出了XX国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。表3—1第一节风险与收益的概念一、收益（return）（一）收益额=Dt+（Pt—Pt-1）公式（3—1）其中：Dt—第t期的股利收入(Pt-Pt-1)—第t期的资本利得若年末你不出售所持有的股票，是否应将资本利得视为一部分收益呢？回答是肯定的。因为资本利得就象股利是你所获收益的一部分。如果你决定持有而不出售股票，或者说，不去实现资本利得，这丝毫不会改变这样一个事实：如果你愿意的话，你可以获得相当于股票价值的现金收入。Dt+（Pt—Pt-1）（二）收益率=————————公式（3—2）Pt-1图3—1XX国5种证券收益变化图图3—2A普通股各年总收益图3—2B小公司股票的各年总收益图3—2C长期政府债券的各年总收益图3—2DXX国国库券的各年总收益图3—2E各年通货膨胀（三）平均收益证券在各年之间的平均收益，可以用简单算术平均数计算，即：R1+R2+R3+·······+Rn平均收益率=——————————公式（3—3）n简单算术平均数用于间隔相等情况下平均收益率的计算，若间隔不等则要用加权算术平均数来计算，即：R1×F1+R2×F2+·······+Rn×Fn平均收益率=——————————————公式（3—4）F1+F2+·······+Fn（四）无风险收益与风险溢价从图3—1和3—2中，可以看到国库券（treasurebill）收益没有股票收益那种剧烈的波动且无负收益的情况。XX国国库券，每周以投标方式出售，是一种纯贴息债券，期限在一年以下。政府可以通过征税收入来支付其债务，不存在违约风险。因此，一般称国库券的收益在短期内是“无风险收益”。各种证券与国库券相比都属于风险证券，其收益称为风险收益。风险收益与无风险收益之间的差额称为“风险资产的超额收益”或“风险溢价”（riskpremium）。...
