资本资产定价模型与效率市场.pptVIP免费

资本资产定价模型与效率市场资本资产定价模型假设所有投资者均为风险回避者，他们依照资产收益的期望收益与标准差来衡量资产的收益与风险，并根据“均值——方差”（Markowitz资产组合选择模式）来理性地进行投资决策的。所有投资者只进行期限相同的单期决策，即他们忽略一期以后的影响（次优决策）投资者是价格接受者，任何投资者无法以自己的投资活动影响证券价格的变化。资本资产定价模型假设（续）投资者的投资只限于可以自由交易的金融资产（如股票与债券），且不受财力的限制，并可以按照无风险利率自由借入（borrowing）借出（lending）资金。投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等），也不发生各种交易费用（如佣金、手续费等）。投资者对各项资产的期望收益、方差和资产间的协方差的判断完全相同（一致性预期假设）资本资产定价模型的推导市场组合的期望收益：任一资产g与市场组合的协方差为：nkkkMrwr1nkkgknkkkgMgrrCovwrwrCovrrCov11),(),(),(资本资产定价模型的推导（续）N项资产的协方差矩阵组合权重W1W2……Wg……WnW1Cov(1,1)Cov(1,2).Cov(1,g)Cov(1,n)W2Cov(2,1)Cov(2,2).Cov(2,g)Cov(2,n).WgCov(g,1)Cov(g,2)Cov(g,g)Cov(g,n).WnCov(n,1)Cov(n,2)Cov(n,g)Cov(n,n)资本资产定价模型推导（续）资产g对市场组合方差的贡献Wg[W1Cov(1,g)+W2Cov(2,g)+……+WgCov(g,g)+……+WnCov(n,g)]方括号中是资产g与所有其他资产的协方差的权重和，为资产g与市场组合的协方差,这是资产g对市场组合风险的贡献。上式可写为：WgCov(g,M)资本资产定价模型推导（续）市场组合的风险报酬为：E(rM)-rf其标准差为：单位风险报酬为：.M2)(MfMrrEA，假设投资者持有市场资产组合，现在通过按无风险利率借入一微量资金投资于风险资产g，这时收益变为：期望收益为：资产组合的方差变为：gggfgMCrrrr))(()()(fggMCrrErErE),(22222MggggMCrrCov期望收益与方差的变化分别为：在上述变化中,我们忽略了这一高阶量。因此有：（1）))(()(fggCrrErE),(22MggCrrCov2g),(2)()(2MgfMCCrrCovrrErEB，假设投资者从持有100%的市场组合出发，通过按无风险利率借入一微量资金来增加其所持有的市场组合，这时其资产状况可视为三项资产的组合：1，原有的市场组合，收益为；2，借入的无风险资产，收益为；3，新增的市场组合，收益为。因此...