敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2020年2月21日化妆品短期影响集中在疫情期，疫情过后补偿性消费不显著——化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题（二）行业动态◆2003年疫情对化妆品行业影响短周期讨论剔除行业长期增长趋势，2003年疫情短期影响分阶段表现如下：1）疫情期（2003年4~6月）：受到负向影响，但影响程度较其他可选品较小，主要因其具有一定的必需属性。2）疫情期后（2003年7-12月）：化妆品零售逐步恢复，补偿性消费不显著、与一般的耐用品不同，主要因化妆品属于快消品、疫情过后的购买主要为满足当下的日常所需、不会出现过度消费行为。3）2003年全年来看，疫情拖累化妆品零售增速4PCT。对比其他品类：虽疫情期影响小、但疫情后未有补偿消费，全年看化妆品受疫情影响较大、仅次于金银珠宝，但获益行业成长、总体仍保持快速增长。4）2004年低基数效应下提速增长、2005年起增速恢复常态。◆2020年疫情对化妆品行业影响节奏与程度分析影响节奏：类比2003年，预计2020年疫情影响集中在疫情期，疫情期过后由于化妆品快消属性不变、其补偿性消费不显著。2003全年来看，若疫情控制在Q1、则全年影响集中在Q1。低基数效应叠加行业处于成长期、2021年行业增长有望提速，2022年将恢复常态增长。影响程度：相较03年，需求端和供给端变化呈现反向作用。需求端由于2020年化妆品可选属性较2003年增强（彩妆占比提升），疫情负面影响预计加大；供给端由于2020年电商较2003年占比上升，提升了行业总体抵御能力。据上一篇专题《短期需求波动，不改长期成长趋势》中测算预计疫情拖累化妆品上市公司2020年全年营收增速在3~8PCT。◆疫情不改行业长期发展趋势从长周期视角，2003年前后化妆品所处的发展阶段为2000~2007年提速增长阶段，主要获益我国经济、人均可支配收入均提速增长。2003年疫情带来部分月份波动，但不改行业长期向上趋势。近年来获益高端化、彩妆消费升级等因素，化妆品行业自2016年以来进入新一轮提速增长阶段。从未来空间看，对比发达国家人均消费水平，我国护肤品行业仍有3~6倍增长空间。预计在未来中长期内，化妆品高端化、彩妆消费升级将持续，行业仍将保持较快增速，2020年疫情亦难改行业新一轮提速增长趋势。◆投资建议：疫情短期带来波动、长期不改行业成长属性疫情波动对所有化妆品上市公司均为系统性影响，我们建议关注行业地位突出、迎合当前化妆品消费趋势/概念、线上收入占比高、内容营销布局效果好、抗风险性较强的品牌...
