1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告纺织服装2019年11月08日品牌服饰表现分化，运动及化妆品独领风骚看好——纺织服装行业2019三季报回顾相关研究"高成长子版块业绩稳健，强调估值切换布局机会-纺织服装行业2019年三季报前瞻"2019年10月14日证券分析师王立平A0230511040052wanglp@swsresearch.com唐宋媛A0230519010003tangsy@swsresearch.com研究支持戎姜斌A0230118070010rongjb@swsresearch.com联系人戎姜斌(8621)23297818×7450rongjb@swsresearch.com本期投资提示：2019前三季度服饰零售增速筑底企稳，19Q3收入端企稳利润承压，电商渠道维持高增长。1）服饰零售短期筑底，存量竞争下比拼竞争力。2019年1-9月服装品类累计增速为3.3%，三季度增速较二季度略有回暖，逐步筑底企稳。我们认为减税政策推动消费信心企稳，虽然月度增速数据有所波动，但短期内底部确立。长期来看，服饰零售增速回归低单位数水平，行业从增量市场转为存量市场，预计未来短期内剩者为王，服饰企业核心竞争力决定未来市场份额变化，看好龙头集中。2）电商实物零售增速稳定。2019年1-9月线上实物零售累计增长20.5%，其中服饰零售累计增长18.6%，三季度季度线上零售增速略有放缓，总体保持平稳。电商平台发力下沉市场获取增量客群、强化GMV增长的经营策略逐步兑现，四季度旺季来临线上有望提速。3）棉价持续下行，棉纺产业链利润承压。19Q3棉花价格328指数下跌超11%，纺织品价格继续下行，棉纺企业业绩持续承压。分子行业来看，运动服饰持续高景气，电商龙头与化妆品领域均保持高成长。1）运动板块高景气。19Q3行业零售情况谱表保持快速增长趋势，强者恒强集中度提升，优质龙头公司多品牌布局形成实现放量增长。2）化妆品持续保持两位数增长，势头良好。2019年1-9月，化妆品零售额同比增长12.8%，9月单月零售额同比增长13.4%。行业整体维持双位数的增长态势，行业内公司分化。国际高端品牌屡创新高，大众定位化妆品分化，传统渠道承压，抓住新媒体营销红利有望快速突围。3）电商龙头强者恒强。电商平台收入利润快速增长，平台活跃用户规模自18Q4以来拓展趋势逐季向好，下沉市场扩容打开。阿里京东新兴业务投入收窄、费用优化，拼多多在高GMV增长和货币化率提升下利润表现良好。我们认为南极电商等头部品牌壁垒清晰，线上马太效应进一步强化，看好GMV持续扩张。4）大众筑底、高端增长分化。19年三季度品牌服饰收入增速小幅改善，新品牌拓展导致利润端承压，但品牌布...
