行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告纺织服装2019年09月08日存量竞争剩者为王，看好运动与化妆品赛道看好——纺织服装行业2019中报回顾相关研究"纺织服装行业周报20190902-纺服中报收入增长抬头利润承压，看好龙头标的"2019年9月2日"纺织服装行业周报20190826-外资持续增持板块，中报预览关注业绩靓丽标的"2019年8月26日证券分析师王立平A0230511040052wanglp@swsresearch.com研究支持陈泽人A0230117090003chenzr@swsresearch.com唐宋媛A0230519010003tangsy@swsresearch.com联系人戎姜斌(8621)23297818×转rongjb@swsresearch.com本期投资提示：2019上半年服饰零售增速企稳，19Q2收入端小幅改善利润承压，电商渠道维持高增长。1）服饰零售短期企稳，存量竞争下比拼竞争力。2019年1-7月服装品类累计增速为2.6%，二季度增速较一季度持平，逐步构建圆弧底。我们认为减税政策推动消费信心企稳，虽然月度增速数据有所波动，但短期内底部确立。长期来看，服饰零售增速回归低单位数水平，行业从增量市场转为存量市场，预计未来短期内剩者为王，服饰企业核心竞争力决定未来市场份额变化，看好龙头集中。2）电商实物零售增速稳定。2019年1-7月线上实物零售累计增长20.9%，其中服饰零售累计增长20.4%，二季度线上零售增速受618带动，较一季度小幅好转。电商平台发力下沉市场获取增量客群、强化GMV增长的经营策略逐步兑现，预计下半年增速略好于上半年。3）棉价下行。截止2019年9月6日，棉花价格328指数较19年初下滑8.4%，上游成本端有所优化，棉纺企业业绩承压。子行业来看，上半年运动服饰高景气，电商龙头与化妆品领域保持高成长。1）运动板块高景气。上半年行业同店增长普遍超预期，强者恒强集中度提升，优质龙头公司多品牌布局形成实现放量增长。2）化妆品维持双位数高增长。2019年1-6月，化妆品零售额同比增长13.2%，6月单月同比增长22.5%。国际高端品牌屡创新高，大众定位化妆品分化，传统渠道承压，抓住新媒体营销红利有望快速突围。3）电商龙头强者恒强。二季度四家电商平台收入利润增长均超预期，平台活跃用户规模自18Q4以来拓展趋势逐季向好，下沉市场扩容打开。阿里京东新兴业务投入收窄、费用优化，拼多多在高GMV增长和货币化率提升下利润表现良好。我们认为南极电商等头部品牌壁垒清晰，线上马太效应进一步强化，看好GMV持续扩张。4）大众筑底、高端增长稳健。19年二季度品牌服饰收入增速小幅改善，新品牌拓展导致利润端承压，但品牌...
