国信期货2020年度策略报告周期复苏铜铝持重露锋芒1、宏观大环境与有色产业转型2、铜：供应偏紧静待需求弹性3、铝：产业洗牌聚焦结构调整第3页宏观与产业当前，世界处于百年未有之大变局，国际地缘政治与经济格局体系演进，带来各种思潮的泛滥。在多种新旧力量碰撞之下，制造业的全球化分工格局被破坏，中国面对人均资源保有量有限、冶炼加工产能过剩、高精尖深加工占比低的行业窘境。“”014百年变局：全球产业结构转型的动荡大环境在有色金属行业，出现了部分相对落后国家借资源和人口优势强势崛起，在一些领域成为推动产业发展的重要力量。尤其是印尼等东盟国家与非洲、南美等地区，其资源优势开始逐步凸显，随着矿业纠纷和平民主义抬头，全球资源自给率不足的国家，将面临对上游资源供应风险与成本大幅上升的现实威胁。另一方面，与部分欠发达地区作为全球上游资源供应国不同，欧美等发达国家在各领域利用金融定价体系与美元定价锚对全球大宗商品贸易施加影响，近来更是加大利用技术、金融等体系性优势针对中国推行“对华脱钩”与“再工业化”，试图重新占据全球先进制造业创新发展的先机。2020年，中国经济结构性转型面临五大威胁：资源自给率不足，经济增速下滑、加工产能过剩、地缘政治对抗、创新技术不足，同时制造业处于结构调整和转型升级时期。在本轮变局中，中国遭遇贸易与税务大战、地缘政治冲突加剧与产业洗牌升级转型的复杂局面，中国乃至全球的矿业资源的定价因素多变，有色为代表的中国实体行业必须抓资源、去过剩、调结构、稳内需、促创新，加速产业升级节奏寻求突破！5全球产业链分工受伤、中国制造业产能逐步转移下游消费国--------------全球市场终端消费冶炼加工矿业采掘全球制造业转移方向数据来源：IMF,国信期货整理美国、欧洲、前苏联建立体系中游制造国--------------中国等上游资源国--------------美亚非及澳洲美元商品商品美元日本、韩国等推行雁行经济模式中国吸收完善体系成为全球制造业工厂东盟为代表地区转移部分过剩产能195019701990201020306宏观趋势：全球产业转型升级下的新周期趋势全球产业链蜜月期：中国入世与经济全球化发展（2000-2007）全球产业链分工与信贷扩张强股市周期弱美元周期大宗商品黄金牛市周期高杠杆下的资产泡沫最终破裂引发金融危机（2007-2008）全球产业链分化：后金融危机下政策刺激救市（2009-2010）美国转嫁风险，其他经济体陷入低迷与阵痛期（2010-2015）贸易保护主义抬头全球产业链竞...
