HeaderTable_User13815187801046175636847289893HeaderTable_Industry13023000看好investRatingChange.same439168351深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点⚫我国“化妆品人口”不断扩容，年轻消费群体对高性价比的国产品牌接受度高，化妆品本土化有望迎来春天。随着城市化、收入水平提升以及消费者教育日趋成熟，预计化妆品市场规模将从2017年的3616亿元增长至2022年的5352亿元，年均增幅约为8.16%。近年，95/00后年轻群体进入高校和社会，其对化妆品的需求增加，且相较于其他年龄层而言具备三大特点：1）热衷网购，需求多变，品牌选择多元化，高端和平价品牌分布均衡；2）在内外文化激荡中长大，对中华文化自信心增强；3）养成式追星文化盛行，喜欢尝试网红产品和新品。我们认为，人口结构的变化、消费升级、护理和美妆习惯的养成都将是未来中国化妆品市场容量的核心因素。整体而言，国产平价化妆品牌基于高性价比和精准营销，更有望受95/00后认可。⚫95后的化妆品消费升级主要体现在三方面：1）化妆品渗透率的提升；2）人均年消费金额的提升以及超前消费比例的增加；3）消费观念的演进，极致追求性价比。⚫参考日韩的产业历史经验，本土化妆品消费或迎来新增长。二战后，日本商家将西方美容的理念传递给本土消费者，不断推出新产品且运用创新的技术，发展适合日本消费者的个性化的化妆品，同时通过促销和分销策略来拓展市场。从2000年左右开始，日本本土公司通过大规模的外延并购来扩张产品线、整合渠道、开拓市场。而韩国的化妆品行业起步较晚，从21世纪初开始，借势“韩流文化”，实现销量大增。以龙头公司爱茉莉太平洋为例，其旗下的IOPE、兰芝、韩律等品牌由于独家赞助热播韩剧而大卖。投资建议与投资标的⚫从细分领域来看，我们最看好国产的面膜产业链，原因有三：品类新颖创新空间大（易出爆款）、研发壁垒较低...
