谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年01月07日社会服务增持（维持）旅游综合Ⅱ增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员021-28972080meixin@htsc.com孙丹阳执业证书编号：S0570519010001研究员021-28972038sundanyang@htsc.com1《中国国旅(601888,买入):轮渡离岛免税购物打开增量市场》2018.122《珀莱雅(603605,买入):快速成长的民营国货领先企业》2018.123《中国国旅(601888,买入):剥离旅行社业务，专注免税发展》2018.12资料来源：Wind四维度塑核心竞争力，本土化妆品龙头崛起化妆品行业系列深度报告四维度塑核心竞争力，本土化妆品龙头崛起17年我国化妆品人均消费金额38美元，低于美国/日本/韩国的264/284/244美元；高端市场占比23%，低于美国/日本/韩国的33%/39%/45%；彩妆市场占比9%，低于美国/日本/韩国的18%/18%/16%。伴随消费者需求进阶，行业有望长期繁荣。随着电商渠道高增长，外资品牌开始下沉，行业竞争可能加剧。我们认为在品牌、渠道、营销、研发方面综合能力突出的民族化妆品企业市占率有望进一步提升。建议关注珀莱雅（民营大众护肤龙头，新品牌、新渠道迎来新发展）、上海家化（百年本土品牌，战略转型焕发活力）、御家汇（立足电商平台，品牌系列不断扩充）。结构升级、需求进阶，我国化妆品行业有望长期繁荣2017年我国化妆品行业总规模3616亿元/+9.6%（Euromonitor数据）。护肤品占比51.6%，07年以来增速整体下移。消费者爱美意识加强，电商渠道加速渗透，彩妆消费快速增长，12-17年消费占比从7.3%提升至9.5%。03年以来高端市场增速持续快于大众市场，占比从03年的11%提升至17年的26%。2017年化妆品市场中欧美/本土/日韩/其他企业占比分别为41%/22%/8%/29%，内资品牌兴起。与发达国家相比，我国化妆品人均消费金额、高端消费占比、彩妆消费占比均较低，伴随消费者需求进阶，行业有望长期繁荣。四维度打造核心竞争力：品牌、营销、渠道、研发品牌方面，先行培养明星单品牌奠定初步市场地位、品牌价值，再自主培育或外延并购打造多品牌矩阵、持续扩大品牌系列成为主要发展路径；渠道方面，低线城市为重要拓展区域，全渠道发展、线上线下融合将有助于全面触达客户；营销方面，传统国货品牌过去多依赖渠道铺货，较重视渠道利益，而对品牌营销投入力度不足。采取数字化营销方式，分析消费者行为数据、加强与消费者互动、建立完善的需求反馈机制并进行产品升级迭代成趋...
