贵州茅台（600519.SH）估值报告报告日期：2013/4/15i案例介绍茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”，也是我国酱香型白酒的典范。作为我国高端白酒第一品牌，贵州茅台（600519.SH）一直保持着良好的经营业绩，长期维持较高的净利润率，每年向股东派发丰厚的现金红利。贵州茅台股价从2001年8月27日的35.55元曾一度上涨至2012年7月16日的最高价266.08，是沪深两市中股价最高的上市公司。然而，随着限制三公消费政策的出台和塑化剂事件的发生，白酒行业受到极大冲击，茅台股价应声而落，2013年4月12日收盘价172.23，半年间市值累计蒸发35%。近期，贵州茅台的股价纠结在160-200元/股的区间，市场对茅台股票的内在价值存在较大争议。贵州茅台作为中国第一高价股，在市场需求受到极大冲击的情况下，现行股价到底是被低估还是高估成为了众多投资者关心的问题。基于以上背景，本小组选择贵州茅台进行公司估值。摘要：本报告首先应用PEST分析法，从Political（政治）、Economic（经济）、Social（社会）和Technological（科技）分析了公司所处的宏观环境。消费产业的成长，是白酒市场发展的原始动力；但2012年四季度，“三公消费”限制政策的出台成为对白酒行业最大的政策冲击；展望未来，中产阶级收入水平的崛起，中高端白酒市场，仍有非常大的利润空间。第二部分引入波特五力模型从行业内的竞争、潜在进入者的威胁、替代品的威胁以及供应商和购买者讨价还价的能力等五个方面全面分析了白酒行业的现状，并由此总结出白酒行业未来可能出现的三大转机；白酒行业在2014年至2018年会进入新的调整期，也是创新的密集期，行业机会凸显。第三部分对公司进行了SWOT分析。作为白酒行业的龙头股，贵州茅台拥有众多优势，也面临着不少的威胁与挑战。第四部分从经营业绩、盈利能力和营运能力三个方面对公司的财务指标进行了分析。茅台业绩优良，近十年间销售收入、息税前利润（EBIT）和净利润的年复合增长率分别达31%、45%和42%；主要盈利指标稳步上涨，毛利率奇高达90%以上，使得茅台酒的提价可以非常显著地提高净利润率；应用杜邦分析法将茅台与五粮液的净资产收益率进iii目录1、宏观经济分析.......................................................................................11.1PEST分析....................................................................................................
