北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告-1-案例分析——光明乳业估值报告案例介绍一、选题的原因自2008年“三聚氰胺”事件以来，中国乳制业的产品质量问题不断被曝光。先有光明的“酸败门”、“质量门”和宝宝奶酪含禁放物等事件。再则发生蒙牛3个月被爆3次质量事件，儿童奶酪里被爆添加乳矿物盐。三元，圣元，雅培等品牌也相继爆发了“质量门”事件。到最近沸沸扬扬的美素丽儿奶粉事件和香港及国外的奶粉“限购令”等一系列乳制业新闻让消费者的眼球应接不暇。在这样充斥着负面新闻的行业环境中，我们很关注中国乳制行业发展前景如何，是否值得投资。从市场占有率来看，光明乳业作为中国乳业的三大巨头之一，其酸奶销量位居全国第一，在国内乳业中产销量、销售收入、利税总额和全国市场占有率等综合指标排名前列，其销售主要集中在国内大中型城市，在华东华南一带有稳定而较大规模的市场占有率，具有一定的发展优势。因此我们选取光明乳业作为研究对象来观察光明及乳制业近年来的状况和发展前景。二、内容摘要尽管光明乳业近年被质量问题缠身，但从需求及技术等方面来看仍有发展前景。其财务状况显示了相对良好的运营状况，但资产流动性及销售效率都较同行业水平更低，且财务杠杆成上升趋势。据此结合历史数据预测未来的股利和自由现金流，将其贴现对光明乳业（600597）进行绝对估值。同时采用行业相对估值法和历史相对估值法进行相对估值。四种方法得到的估值结果均在11-12元之间，低于目前光明乳业股价。故认为光明乳业被高估了，从而得出应该将其卖出的投资建议。三、逻辑思路与方法本文首先对光明乳业进行了PEST分析，进而对其进行财务报表分析。通过其各财务比率与行业平均值的对比，分别分析了光明的运营能力、盈利能力、短期及长期偿债能力。在此基础上进一步根据2007-2012年的历史数据和年报及行业信息，对未来三年的利润表及自由现金流进行预测，从而采用股利贴现模型和自由现金流贴现模型两种方法进行绝对估值，随后对其进行敏感性分析。最后采用了行业相对估值法和历史相对估值法对光明乳业进行了相对估值，并给出投资建议。四、关键词光明乳业PEST比率分析股利自由现金流预测贴现P/E宏观环境及行业分析（PEST分析）一、P（政策与法律因素）1、行业监管政策三聚氰胺事件，国家大力度加强对乳制品制造业的监管，2008年由国家发改委颁布的《乳制品加工行业准入条件》、《乳制品加工业产业政策》，国务院办公厅北京大学光华管理学...
