北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告案例介绍鞋类相对服装对人的修饰性稍弱，在服饰中扮演以“饰”为主的角色，因此女鞋消费觉醒较晚，直到近年女鞋市场才经历了高速发展。而国内女鞋品牌大多定位于中高端市场，例如百丽国际、千百度、星期六等。但在中低端女鞋市场中有较大影响力的只有达芙妮。达芙妮通过更加灵活的街边店模式得以迅速扩张，成为中国女性喜爱的女鞋品牌，连续十六年保持同类产品全国销量第一。此外，达芙妮作为高成长公司却保持每年30%的较高股利支付率，违背了成长型公司股利政策的一般规律，导致其现金流压力增大。因此我们选择达芙妮国际控股有限公司对其进行详细的分析估值，为投资者挖掘投资机会。本案例分析报告采用“瀑布流”方法对达芙妮国际进行估值。我们首先介绍了达芙妮国际所处的宏观和行业环境，并分析了女鞋行业的市场前景与行业格局以及达芙妮公司在行业中的地位和其主要竞争对手。接着我们分析达芙妮国际的公司概况和业务情况，在此基础上我们分析了达芙妮的主要财务比率和其盈利质量，并与其主要竞争对手百丽进行对比。然后基于以上分析并结合公司最新发展动向，我们对达芙妮的同店增长率、销售点增长以及毛利率、销售分销费率等财务指标做出预测并为其股票估值。最后从宏观环境、竞争威胁、行业消费结构变化和财务状况几个方面为投资者给出风险提示。我们使用DDM和DCF模型对达芙妮股票进行估值。估值思路如下：首先分析宏观环境和女鞋消费市场，结合达芙妮最近五年的业绩表现，得到达芙妮未来三年同店增长率和销售点增长率，进而得到达芙妮单店销售收入，从而估计其未来三年销售收入。在预测达芙妮毛利率和销售费率等主要成本费率指标的基础上，预测其未来三年利润及相应的投资支出，并做出预期的财务报表。我们用预期达芙妮长期净资产收益率乘以其再投资比率得到达芙妮的长期增长率。考虑到达芙妮在香港上市，我们以一年期HIBOR利率作为无风险利率，并用最近25年恒生指数年平均收益率为市场预期收益率，以及Reuters提供的达芙妮β系数，用CAPM模型计算出贴现率。基于以上预期和假设，并考虑达芙妮现金流状况对其估值的影响，我们分别使用DDM模型和DCF模型对达芙妮股北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告目录投资要点.......................................................................................................................
