识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21金融工程|定期报告2018年4月7日证券研究报告指数近期表现回顾风格季度效应一览北上资金风格流向绩优蓝筹风格趋势策略表现Table_Author分析师：史庆盛S0260513070004020-87577060sqs@gf.com.cn相关研究：坚守“蓝筹”主线，关注中盘“性价比”——2018年量化风格展望聚焦低估值风格，关注资金面变化2017-12-272018-2-420152015小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格——二季度量化风格展望Table_Summary21风格表现回顾一季度在国内外诸多因素冲击下，A股市场经历了多次风格变换，行业主题的分化同样十分明显。从指数角度看，上证50、沪深300、上证综指分别下跌4.83%、3.28%、4.18%，中小板指仅下跌1.47%，而创业板50及创业板综指则分别大涨10.4%和4.2%。行业角度，一季度排名前三的行业，也是仅有的取得正收益的三个行业，分别为计算机、休闲服务及医药。量化风格展望（1）日历效应看风格基于2001年以来的A股数据统计分析，一季度小盘躁动是主旋律，随着一季度收官，我们判断市场将逐步回归理性，二季度建议规避中小创，同时密切关注年报披露中盈利较佳的个股。（2）资金流向看风格一季度市场资金显著净流出，其中大盘蓝筹流出比率最高；北上资金一季度流入比率最高的依然是蓝筹板块；融资余额方面，上证50显著降低，而中小创则显著提高。随着国内外因素的冲击，短期市场风险偏好将趋降温，资金对中小盘的推动作用将弱化，北上资金及MSCI资金或将对市场风格起到主导作用。（3）风格估值水平监测上证50及沪深300为代表的大蓝筹绝对估值仍具优势，但PE已经回到2007年以来的50%分位以上，随着大盘蓝筹盈利放缓，短期来看继续拉升空间有限；反观创业板PE一度仅处于历史15%分位左右并随后迎来估值修复，但我们判断短期创业板修复空间有限，随着一季度创业板的反弹行情，截至目前PE处于历史约24%分位，后续修复空间依然有限。而介于两者之间的中证200及中证500指数，目前PE分别处于历史约15%及28%分位，绝对PE分别为17及26，中长期的配置性价比相对较高。（4）盈利预测看风格在《2018年量化风格展望》报告中，通过对A股2001年以来的历次重大风格切换进行梳理及规律总结，中小创行情的拐点往往伴随着相对盈利的大幅改善，显然一季度的中小创行情并不具备基本面支撑，是反弹而非拐点！（5）宏观事件看风格截止3月底触发的宏观事件有：【PPI同比突破6个月布林带下界】及【全市场PB突破9个月布林带下界】等，...
