北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告ii案例介绍选题原因近期，我国多个城市持续出现雾霾天气，这让“PM2.5”污染问题再一次成为人们关注的焦点。随着我国国民经济的不断发展，石油、天然气及煤炭等能源的需求持续增长，成品油燃烧所产生的污染十分可观，从污染源处进行控制成为目前治理污染的新阶段。2012年10月，国务院相继发布《中国的能源政策(2012)》白皮书和《能源发展“十二五”规划》，报告明确指出：推动化石能源清洁发展，传统能源清洁化利用成为我国能源发展战略的重点之一。基于低碳经济，可持续发展及“十二五”期间“美丽中国”的战略目标，能源消费总量的不断增加和环保标准的不断提高有效促进了市场对能源净化产品及服务的需求，奠定了能源净化行业的高速增长。在此大背景下，“美丽中国”概念股成为资本市场关注的热点，也纷纷得到资金的青睐，因而，我们选择能源净化行业中的龙头企业——北京三聚环保新材料股份有限公司进行研究分析。内容摘要本报告选择北京三聚环保新材料股份有限公司作为研究对象，对其进行估值并给出投资建议。报告分析了当前和未来一段时间我国经济发展的总体状况，结合国家近期对于推动化石能源清洁发展，传统能源清洁化利用，“推进绿色发展、循环发展、低碳发展”，“建设美丽中国”的战略目标，同时联系其上下游企业在产业链条中的力量强弱，从政策导向、供求状况等角度对能源净化行业未来的成长性进行了评估。分析得出公司所在的能源净化行业拥有巨大的发展空间，且当前正处于高速增长的状态。报告进一步对公司进行了竞争力分析、风险分析，在考虑其历史表现及后续发展力的基础上，对其未来三年的经营状况进行了预测，并综合公司所在行业发展特征及自身优劣势，预估得出了关键财务指标的增长率及数值。其中，给予2013，2014，2015年营业总收入的同期增长率分别为31%，24%，27%；净利润的同期增长率分别为89.5%，90%，82%，并预估公司自由现金流在未来三年之后以7.5%的增长率持续增长。三聚环保是创业板上市公司，具有不同于主板上市公司包括高成长性和风险性的特北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告iii征。因此，我们在构建估值模型时，除了保留传统FCFF贴现模型的经典外，还结合了实物期权理论中扩张期权对于公司未来发展不确定性的描绘。估值过程中，我们将公司价值分为两部分，一部分是公司现实资产价值，选用两阶段FCFF贴现模型进行估计；另一部分是公司扩张期权的价值，采用B...
