案例介绍我们团队选择金融分析组中的方向（1），即参照CFA投资分析，给定一家上市公司进行估值，并予以投资建议。基于如下三点考虑，我们最终选择在美国NASDAQ上市的高科技生物制药类企业——Amgen（安进）公司作为估值对象：（1）行业选择：当今，生物制药类产业作为新兴高科技产业的一个重要的分支，正蓬勃发展，且考虑到国内对生物制药类企业的估值方面的理论尚且不足，我们认为在该行业寻找一家上市公司进行估值具有较强的可研究性。（2）地区选择：由于美国在高科技领域居领先地位，且相关资料（如公司年报、通货膨胀率等数据）较完整、可查证，为确保估值的可行性及准确性，我们决定选取一家美国的生物制药类企业。（3）公司选择：经大量的信息搜索，我们发现Amgen公司不仅符合上述两点要求，还是全球生物制药行业的先锋。同时，我们通过分析判断该公司为成长型企业，具有潜在的可投资性。Amgen公司自2011年三季度起每季度发放股利（截至2012年四季度共支付六期，第一、二期为0.28美元/股，第三至六期为0.36美元/股），并且该公司对外保证未来股利的发放，表明了公司支付股利的持续性，也即意味着传统的估值方式（如DDM法）的可行性。又考虑到该公司为高成长性公司，其所发放的股利不能完全体现股权持有者未来现金流的情况，进而采用FCF的方式对公司进行估值。即首先采用两种传统的企业估值方式，即DDM法与FCF法，对Amgen公司进行估值。在固定股利增长模型中，我们通过改变下一期的股利1D进行情景分析，估计的价值区间为]76.10372.44[，。该结果与Amgen于2013年4月11日的收盘价108.22对比发现：Amgen公司的股价被高估，且最大下跌空间为当前股价的58.68%。但基于该公司为成长型公司，股利贴现不能充分反映股票的未来现金流的状况，我们认为DDM法估值结果只能起到较低的参考作用。在FCF模型中，我们经过分析发现Amgen公司的FCFF与FCFE有持续高波动性与无明显增长趋势的特点。我们使用单阶段的FCFF与FCFE的方法对Amgen公司进行估值。并通过调整R&D资本化比率进行FCFF与FCFE的情景分析。在乐观、激进的会计处理下（R&D资本化比率为assetequity），股票价格区间为：]612.146,587.82[；在谨慎、保守的会计处理下（R&D资本化比率为20%），股票的价格区间为：]561.65,023.36[，在不对R&D进行会计处理下，股票的价格区间为：]605.111,977.59[。综上，Amgen公司的股价最大上涨空间为当前股价的35.376%，最大下跌空间为当前股价的66.71%。为弥补传统的...
