投资学第9章证券市场与交易机制投资学第9章2市场微观结构定义：市场微观结构（MarketMicrostructure）是证券交易价格形成与发现的过程与运作机制（O’hara,1995）。区别于传统的微观经济学市场微观结构研究对象技术、规则、信息、市场参与者和金融工具1990年代以来，对金融市场学的研究逐渐深入到市场内部运行机制上，通过微观结构“显微”研究市场内部。投资学第9章39.1交易市场与机构证券市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场第一市场第二市场第三市场第四市场投资学第9章49.1.1一级市场：证券的发行1)公募和私募公开募集（Publicplacement)公开发行（publicoffering)发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公募的管理。特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较低（为什么？）注意：只有公开发行的证券才能上市？投资学第9章5私募（Privateplacement)面向少数的、特定的投资者——定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。国有企业的内部职工股，就是定向募集，最终上市，对普通股民来说非常的不公平。《公司法》现在已经取消了定向募集股份公司的规定。投资学第9章62)直接发行和间接发行直销（Directplacement）：发行人自己向投资者发售证券。如以网络直销、以股代息、股票分割、送配股等注：中国上市公司的配股名为股东送股，实则圈钱。投资学第9章7间接发行（Indirectplacement)a)代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金。适用于信誉好的知名企业，节约销售成本。b)包销：销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行者，所有的风险由销售商承担c)助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下中国《证券法》：应保证发行给认购者，销售商不得使用包销方式。投资学第9章89.1.2证券交易：二级市场4123投资学第9章99.1.2.1第一市场——交易所固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但本身不参与交易。公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不从迟。组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票才能在交易所交易。注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。投资学第9章10交易所的组织模式1.会员制交易所定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法...
