试卷II：固定收益估值与分析衍生产品估值与分析投资组合管理答案最终考试2017年3月ACIIA®考试答案2017年3月卷二1/14问题1：固定收益估值和分析(39分)[阅卷者注意：以下答案不代表唯一适用的计算方法或解释。只要定义、计算和梳理合理，请视为正确。（请注意若计算方法不同，最终数字可能也不同）]a)a1)价格可以计算为票息和本金的现值。因此使用折现值公式：(3分)(3分)a2)发行前一级资本：46.85十亿欧元；发行前后杠杆暴露1423十亿欧元。因此，发行前杠杆比率=一级资本/杠杆暴露=46.85/1423=3.29%(2分)发行后计划杠杆比率(2分)a3)我们知道：•或有资本债券的赎回期限越长，它的（修正）久期和凸度就越高。•或有资本债券的赎回收益率越低，它的（修正）久期和凸度就越高。•或有资本债券的票息率越低，它的（修正）久期和凸度就越高。久期和凸度和到期期限正相关，而和票息率和赎回收益率负相关。由于德国银行的或有资本债券同时具有最高的到期期限和最低的票息率（以及接近最低的赎回收益率），它可能是具有最高修正久期和凸度的债券。(5分)ACIIA®考试答案2017年3月卷二2/14ACIIA®考试答案2017年3月卷二3/14b)b1)巴克莱的或有资本债券提供四个债券中最高的赎回收益率，原因是它的名义价值和票息可以在CET1比率（核心权益一级比率）为7%时减记（而其他债券的CET1比率的触发水平只有5.125%）。这意味着只要巴克莱的CET1比率下降到7%以下（原因可能是，它的CET1资本由于损失遭受减记或它的风险加权资产暴露有增加）相关投资者将开始亏钱。巴克莱或有资本债券的如此较高的风险暴露被较高的赎回收益率所弥补（和其他三种或有资本债券比较）。总之，巴克莱或有资本债券提供最高赎回收益率的原因是它有最高的CET1触发点（所以它风险更高）。(5分)b2)新发行的或有资本债券的赎回收益率的主要决定因素是：•赎回到期日期•息票（以及频度）•新发溢价•CET1触发点（以及触发缓冲）•发行者的评级（即，债券的信用质量）(每个因素1分，最多4分)c)c1)从投资者角度看：•诸如保险公司或养老基金这样的投资者，由于大环境是极低的利率和利差，面临着实现适度回报的巨大挑战。•作为结果，他们普遍对高收益债券有较高兴趣，包括此类的或有资本债券，特别是比其他风险较低的债券提供更高收益率的。所以主要原因是“收益率增强”(4分)c2)从投资者角度或有资本债券除利率风险外的其他主要风险因素为：ACIIA®考试答案2017年3月卷二4/14•减记风险（或，一般...
