试卷II:固定收益估值和分析衍生品估值和分析投资组合管理答案最终考试2012年9月Question1:固定收益估值和分析(55分)[阅卷人须知:如下答案不是唯一正确的计算方法或解释，如果定义、计算和相互关系解释的通，则可以认为是正确的（注：最后的数字可能随计算方法有所不同）。.]a)a1)四年的贴现因子df4可以计算如下：8451.01058916.09335.09709.0572.102dfdf1058916.09335.09709.0572.10244(2分)平价利率可以计算如下：25.4..2542.48451.08916.09335.09709.08451.01100C8451.01008451.08916.09335.09709.0C100于是平价利率是4.25%。(2分)即期利率：%30.418451.011df1ss11df4444444(2分)远期利率：:%50.518451.08916.01dfdf1s1s1fs1f1s14333444,3444,333(2分)a2)单纯预期假说认为，长期利率是远期短期利率预期的几何平均。上升的收益率曲线表明投资者预期短期利率上升。利率的期望是预期通货膨胀率的函数：如果市场预期未来有通胀压力，收益率曲线将向上倾斜。而流动性偏好理论认为，当市场提供风险溢价时，投资者将持有较长期限债券，于是远期利率必须反映预期利率和流动性风险溢价。ACIIA®SolutionsExaminationFinalII–September2012Page1/11于是不能从表格中立即得出市场预期利率上升的结论（以下说法也是正确的：远期利率大幅上升，以至于即使把溢价贴现，仍然预期利率上升。）(3分)ACIIA®SolutionsExaminationFinalII–September2012Page2/11b)b1)债务的市场价格是：8916.01059335.05df105df529.9832(2分)修正久期：84.2%9.31329.988916.0105%5.31229.989335.05DwDn1imodiimod(3分)b2)贴现政府债券A和E的修正久期分别为：78.4%63.415Dand97.0%311DmodEmodA。因为负债的修正久期是2.84，我们有：%4997.078.497.084.2w84.278.4w97.0w184.2DwDw1EEEmodEEmodAE(4分)b3)如果通胀引起利率上升，贴现率和收益将同时上升。于是，债务的市场价值不会因为利率上升而有相应的降低。如果收益与通胀无关，债务的久期会缩短，于是资产和负债没有相同的久期，这使得策略Y不再适合用于对冲利率风险。(4分)c)c1)可赎回债券=普通债券+看涨期权的空头。如果在1年末，债券C的价值大于其面值，发行者有权利...
