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2018年资产评估师考试辅导　　 　资产评估相关知识 第二部分　财务管理知识——第五章　筹资与分配管理 　　知识点：筹资的分类 　　1.股权筹资、债务筹资、混合筹资——所筹资金的权益性质不同 　　2.直接筹资与间接筹资——是否以金融机构为媒介 　　3.内部筹资（利润留存）与外部筹资 　　4.长期筹资与短期筹资 　　1.定性预测法 　　2.因素分析法 　　资本需要量＝（上年资本实际平均占用量－不合理资本占用额）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测年度资本周转速度变动率） 　　3.销售百分比预测法 　　外部资金需要量＝资金总需求―预测可动用的金融资产―预测增加的留存收益 　　＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率―预测可动用的金融资产―预计销售额×预计销售净利率×（1－股利支付率） 　　＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额―预测可动用的金融资产―预计销售额×预计销售净利率×（1－股利支付率） 　　知识点：长期债务筹资 　　1.长期借款筹资的优缺点 优点 筹资速度快、借款弹性好 缺点 财务风险较大、限制条款较多 　　2.长期债券筹资 　　1）债券发行价格 　　票面利率＝市场利率：平价发行 　　票面利率＞市场利率：溢价发行 　　票面利率＜市场利率：折价发行 　　2）债券的偿还时间 　　①到期偿还 　　②提前偿还：提前偿还价格高于面值，随到期日临近而下降；当企业资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回债券。 　　③滞后偿还：发行时定立，给予持有人延长持有债券的选择权，有转期和转换两种形式。 　　3）债券筹资的优缺点 优点 筹资规模大、具有长期性和稳定性、有利于资源优化配置 缺点 发行成本高、信息披露成本高、限制条件多 　　3.中期票据筹资 　　1）发行主体为非金融企业，需要进行信用评级。 　　2）在银行间债券市场发行。 　　3）债券待偿还余额不得超过企业净资产的40%。 　　知识点：普通股筹资资产评估师更新QQ群：600926308 购买各类资料咨询QQ：49027400 　　1.普通股的首次发行 　　1）股票的发行方式：公开间接发行VS不公开直接发行 　　2）普通股发行定价：不准折价发行；溢价发行时，发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。 　　2.股权再融资 　　1）配股 　　①配股一般采取网上定价发行的方式；配股价格由主承销商和发行人协商确定。 　　②配股的相关规定（参见基础班） 　　2）增发新股 　　①增发新股的特别规定（参见基础班） 　　②增发新股的定价和认购方式（参见基础班） 　　3）股权再融资对企业的影响：资本结构、财务状况、控制权 　　③除权价格 　　 　　2）增发新股 　　①增发新股的特别规定（参见基础班） 　　②增发新股的定价和认购方式（参见基础班） 　　3）股权再融资对企业的影响：资本结构、财务状况、控制权 　　3.普通股筹资的优缺点 优点 没有固定利息负担和固定到期日；筹资风险小；增加公司信誉；限制少；预期收益较高且能抵消通货膨胀的影响，容易吸收资金 缺点 资本成本较高、稀释原股东股权、股票上市的信息披露成本较大并增加公司被收购的风险 资产评估师更新QQ群：600926308 购买各类资料咨询QQ：49027400 　　知识点：混合筹资 　　1.优先股筹资 　　1）优先股的特征：固定收益、先派息、先清偿、权利小 　　2）优先股筹资的优缺点 优点 不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需还本； 缺点 股利不可以税前扣除；股利通常被视为固定性融资成本（产生财务杠杆作用），增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。 　　2.可转换债券筹资 　　1）可转换债券的主要条款 　　①赎回条款：目的在于加速可转换债券的转换 　　②回售条款：在发行公司的股价达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定价格将可转换债券卖给发行公司，以保护债券投资者利益。 　　2）可转换债券筹资的优缺点 优点 能够以较低的利率取得资金，但转换后低息优势不复存在；取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。 缺点 股价上涨风险，以较低的固定转换价格转股，降低股权筹资额；股价低迷风险，若股价没有达到转股所需水平，公司只能继续承担债务，订有回售条款时，短期偿债压力更明显；资本成本高于纯债券，因加入了转股成本。 　　知识点：资本成本的概念和作用 　　1.资本成本的性质：投资资本的机会成本，即投资人的必要报酬率。 　　2.公司资本成本的决定因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价 　　3.资本成本的用途：投资决策、筹资决策、营运资金管理、企业价值评估、业绩评价 　　知识点：资本成本的计算 　　1.个别资本成本的计算 　　1）债务资本成本的计算（不考虑货币时间价值） 　　 　　其中：筹资总额是指债券的发行价格或银行借款的本金。 　　2）权益资本成本的计算——普通股、留存收益 　　①资本资产定价模型 　　KS＝Rf＋β×（Rm－Rf） 　　②股利增长估值模型 　　KS＝D1／P0＋g 　　【注意】 　　新发行普通股成本（外部股权成本）需考虑筹资费用，即： 　　KS＝D1／[P0（1－F）]＋g 　　留存收益作为内部融资来源，其资本成本是一种机会成本，并且无需考虑筹资费用。 　　3）优先股资本成本的计算 　　 　　2.加权平均资本成本：账面价值权数（过去）、市场价值权数（现在）、目标价值权数（未来） 　　知识点：资本成本变动的影响因素 　　1.外部因素：利率、市场风险报酬、税率 　　2.内部因素：资本结构、股利政策、投资政策 　　知识点：杠杆系数的衡量 　　1.经营杠杆效应：在固定经营成本的作用下，由于营业收入（或销售量）一定程度的变动引起息税前利润更大幅度变动的现象。 　　 　　2）经营杠杆与经营风险 　　①经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险，与筹资活动无关，表现为息税前利润的变动性。 　　②经营杠杆“放大”经营风险（息税前利润的变动性）；经营杠杆作用不存在（经营杠杆系数＝1），经营风险仍会存在，但不会被放大。 　　2.财务杠杆效应：在固定性融资成本（债务利息或优先股股息）的作用下，息税前利润的变动引起每股收益更大程度变动的现象。 　　 　　2）财务杠杆与财务风险 　　①财务风险：企业运用债务筹资方式产生的丧失偿付能力的风险，最终由普通股股东承担，表现为：丧失偿付能力的可能性，以及因承担固定性融资成本而导致每股收益的变动性大于息税前利润的变动性。 　　②财务杠杆效应“放大”了息税前利润的变化（经营风险）对每股收益变动的影响程度，这种影响程度是财务风险的一种测度，即：财务风险不能脱离经营风险而独立存在，是“叠加”在经营风险（息税前利润的变动性）基础之上的风险。 　　3.联合杠杆效应：经营杠杆和财务杠杆的连锁作用，由于固定经营成本和固定性融资成本的同时存在，营业收入（或销售量）的变动引起每股收益更大程度变动的现象。 　　 　　＝经营杠杆系数×财务杠杆系数 　　2）联合杠杆与企业总风险 　　为了控制某一联合杠杆系数（企业总风险），经营杠杆（经营风险）和财务杠杆（财务风险）之间此消彼长。资产评估师更新QQ群：600926308 购买各类资料咨询QQ：49027400 　　知识点：资本结构决策分析 　　1.资本结构的影响因素 　　1）内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构 　　2）外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征 　　2.最优资本结构标准：企业价值最大，同时加权平均资本成本最低。 　　3.决策方法 　　1）资本成本比较法 　　2）每股收益无差别点法 　　如果预计的息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润，承担固定性融资成本的筹资方式（如发行债券或发行优先股）优于普通股筹资；反之，普通股筹资优于承担固定性融资成本的筹资方式（如发行债券或发行优先股）。. 　　3）企业价值比较法 　　①假设长期债务价值等于其面值 　　②股票市场价值（净利润的永续年金现值） 　　＝净利润÷权益资本成本 　　其中：权益资本成本采用资本资产定价模型计算。 　　知识点：利润分配的顺序 　　1.可供分配的利润 　　2.计提法定公积金——按抵减年初累计亏损后的本年净利润的10%计提，法定公积金累计额达到注册资本的50%时可不再继续提取 　　3.计提任意公积金 　　4.宣布及发放股利务 股利种类 说明 现金股利 股利支付的主要方式 股票股利 增发股票 财产股利 现金以外的资产（公司所拥有的其他企业的有价证券） 负债股利 负债（公司的应付票据或发行债券） 　　知识点：股利政策类型 　　1.剩余股利政策 　　1）含义：在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 　　2）理由：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 　　3）应用 　　①财务限制：资本结构限制；分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，与长期筹资无直接关系。 　　②经济限制：在目标资本结构下，首先使用留存利润，其次长期借款，最后增发股份。 　　③法律限制：法定公积金是对本年利润“留存”数额的限制（当年利润留存额≥当年应提取的法定公积金），不是对股利分配的限制。 　　2.固定股利政策：股利支付与盈余脱节。 　　3.固定股利支付率政策：股利与公司盈余紧密配合。 　　4.低正常股利加额外股利政策：具有较大灵活性。 　　知识点：股利政策的影响因素 法律限制 资本保全；企业积累；净利润；超额累积利润；无力偿付 股东因素 稳定的收入和避税；控制权的稀释 公司因素 盈余的稳定性；公司的流动性；举债能力；投资机会；资本成本；债务需求 其他限制 债务合同约束；通货膨胀 　　　　　 第5页