考试II:固定收益估值和分析衍生产品估值和投资组合管理分析试题最终考试2011年3月问题1：固定收益估值与分析（43分）你是一家欧洲银行的债券发行主管，该银行在10年前发行了一只永久次级固定收益附息债券。这只债券包含一个赎回期权（买入期权），期权的执行时间是发行后的10年（即今天），如果到时债券没有被赎回，息票率会提高（见下表）。证券发行价格发行规模息票率（固定）到期日赎回日/赎回价格息票率的提高幅度相对于互换利率的利差次级债100%10亿欧元5%p.a.永久今天/100%+100bpsp.a.425bpsp.a.注：“bps”=“基点”；1bps=0.01%；p.a.：按年计；收益率的天数惯例：30/360；由于金融市场的混乱，债券的收益率利差已经显著扩大。结果你不得不处理如下问题：要么赎回债券，要么不赎回但由此会引致前面提到的息票率提高问题。请你就如何处理这只债券，给管理董事会提出建议。a)首先,你需要面临一些基本问题（假定此买入期权不被执行）。a1)如果相关互换利率(swaprate)是3.50%（按年计），计算此债券的现价。（4分）a2)确定此永久债券的修正久期。（4分）永久债券的麦考利久期D的定义如下：a3)如果利差缩小100bps，请使用基于久期的方法估计此债券的价格。[注：如果没有解出问题a1)和a2)，用65%作为债券价格、麦考利久期为14年来计算。]（4分）a4)你认为问题a3)中的估计可靠吗？请解释。（5分）b)请分别对赎回债券与不赎回债券两种决策进行成本/收益分析。b1)假定此永久债券头寸是盯市的。如果现在以100%的价格赎回债券，请计算银行的直接经济损失（以百万欧元为单位）。（注：假设赎回债券所引起的流动性流失不必通过新的发行来补充；同时假设在a)中给出的所有其他参数是不变的。如果没有解出问题a1)，请用65%作为债券价格计算。）（4分）b2)要想让经济损失（问题b1）中所提到的）等于0，请计算此时的相对于互换利率的盈亏平衡利差。（3分）ACIIA®QuestionsExaminationFinalII–March2011Page1/8b3)假定银行在赎回此永久债券后，必须新发行一只息票率为每年7%的30年期债券。请计算新增利息费用的现值。[提示：比较息票率为7%的新发行债券和息票率提高后的永久债券的每年利息费用，然后计算其现值，取贴现期为30年，贴现率为7%。]（5分）b4)请给出即使嵌入的买入期权是虚值但仍然支持赎回债券的两个原因。（不需要计算——仅以要点的形式给出简要回答）。（4分）c)最后，你向两个经纪人A和B询问一只10年后可赎回的永久债券的价格，两个经纪人给...
