试卷二固定收益估值与分析衍生产品估值与分析组合管理试题最终考试2011年9月问题1：固定收益估值与分析/投资组合管理(33分)X先生是一个债券基金管理人，他被委派来接管他的前任所管理的一个养老基金的国际债券投资组合。该组合以美元来估值，并以一个美元计价的指数作为它的业绩基准。该基准指数没有对外汇风险进行对冲，并且由来自三个市场（美国、德国和日本）的固定收益国债指数进行加权平均而成，这些指数的权重如下表1所示。表1：基准国债指数加权平均基准指数市场价值权重平均到期收益率修正久期美国国债指数50%2.55%5.04德国国债指数20%2.25%6.02日本国债指数30%0.85%6.51合计100%1.98%5.68注1：基准指数以美元计价的收益率是根据各国以美元计价的市场收益率的加权平均，其中权重根据市场价值计算。注2：基准指数的平均到期收益率和修正久期是根据各个市场的价格数据进行加权平均而得。在X先生接管时，该组合的市场权重、各市场之间的期限结构和修正久期均与基准指数的各个指标相匹配，几乎不存在主动风险。X先生正在考虑如何基于他关于美国、德国和日本的利率的预测对组合进行调整，以便获得超过基准指数的收益率。表2包含了各国国债当时的票面收益率曲线。表2:国债票面收益率曲线期限美国国债(年化复利)德国国债(年化复利)日本国债(年化复利)1年0.436%0.541%0.151%2年1.073%0.984%0.183%3年1.680%1.357%0.237%4年2.168%1.785%0.375%5年2.595%2.235%0.526%6年2.975%2.500%0.696%7年3.288%2.674%0.884%10年3.842%3.168%1.365%20年4.521%3.781%2.120%30年4.696%3.895%2.228%注：所有的债券利息每年支付一次，票面收益率曲线按年化复利进行计算。X先生利用表2所示的票面收益率来计算各国国债的即期利率（零息债券的利率）和1年后的远期票面收益率，从开始一直算到5年期，结果见表3和表4。ACIIA®试题最终考试II–2011年9月页码1/12表3:国债即期利率曲线期限美国国债(年化复利)德国国债(年化复利)日本国债(年化复利)1年0.436%0.541%0.151%2年1.076%0.986%0.183%3年1.694%①0.237%4年2.198%1.804%0.376%5年2.647%2.275%0.529%表4:1年后的国债远期票面收益率曲线期限美国国债(年化复利)德国国债(年化复利)日本国债(年化复利)1年1.721%1.433%0.215%2年2.322%1.775%0.280%3年2.774%2.216%②4年3.172%2.683%0.621%5年3.530%2.921%0.807%注：1年后的远期票面收益率曲线标注当前收益率曲线所暗示的、一年后以票面价值发行的、期限为t年的一个债券的息...
