试卷二:固定收益证券估值与分析衍生产品估值与分析投资组合管理问题最终考试2009年3月问题1:固定收益证券估值与分析(31分)你现在为一个人寿保险公司的债券投资部工作，已经制作了欧元（EUR）面值的政府债券收益率表（表1）来说明当前的市场环境。政府债券的市场利率(年复利)折现因子支付票面利率的政府债券的久期到期期限(年)票面利率即期利率远期利率麦考利久期修正久期11.950%1.950%1.950%0.980871.0000.98122.360%2.365%2.781%0.95433④1.9313①2.733%3.475%0.922282.9212.84443.410%②5.669%0.872803.8063.68153.870%3.954%5.953%0.823764.6414.46864.150%4.257%③0.778695.4335.21774.280%4.394%5.217%0.740086.1955.94084.380%4.500%5.244%0.703216.919⑤94.430%4.548%4.936%0.670147.6157.292104.480%4.599%5.064%0.637848.2757.921表1注1:标准付息债券的利息一年支付一次。注2:远期利率表示相应到期期限的一年期远期利率。例如，到期期限为三年的远期利率为两年后开始的一年期即期利率。折现因子表示相应期限的零息债券的价格（表示为1单位面值的价格）。a)计算表1中的①,②,③,④和⑤,写出你的计算过程。(四舍五入到小数点后三位)(10分)b)你决定从管理的投资组合中售出3年期和7年期的标准付息政府债券，用新购买的5年期的标准付息政府债券来替代这些债券。如果你计划购买1亿欧元的5年期的付息政府债券，并需要满足以下两个条件：1）这次替代过程净收益为零；2）投资组合的修正久期在替代前后没有变化，你分别需要售出多少3年期的付息政府债券和7年期的付息政府债券？(假设债券都在相应的息票支付日交割，没有累计利息)。计算结果四舍五入到1,000欧元。(5分)c)表1中的远期利率可能和下一年的短期利率的轨迹的一般市场期望有差异。请描述导致这种差异的因素。(4分)你正在考虑投资非金融公司X发行的一种可赎回债券（我们称为“债券A”）。这种债券到期期限为10年，但是发行者有权在第5年年末将整个面值提前赎回。这种债券的到期收益率高于10年期政府债券120bp(基点)。公司X已经发行了其它的无提前赎回条款的纯债券，这些纯债券在市场上的到期收益率同样高于同期限政府债券：5年期债券(债券B)高出50bp(基点);10年期债券(债券C)高出70bp(基点)。ACIIA®问题最终考试II-2009年3月页码1/12d)在什么情形下发行者将在第5年年末真正决定执行债券A的提前赎回权？描述市场作为一个整体的情形和非金融公司X的特殊情形。(4分)你希望知道发行者拥有的选择...
