试卷II:固定收益估值与分析衍生品估值与分析投资组合管理答案最终考试2013年3月问题1：固定收益估值与分析(29分)a)a1)设wA为哑铃策略组合中A债券的权重，(1-wA)是债券C的权重。则有：(3分)一份面值100元的B债券的价值相当于106.26元。因此应当买入如下面值的A债券：(2分)a2)由于预期未来利率将会下降，且这种预期反映在当前更低的长期利率和更高的长期债券价格上。因此哑铃策略组合的收益率更低。如果出现未预期到的收益曲线的平行变动，哑铃策略组合将具有优势，因其具有更高的凸性。所以其价格更高，而收益率更低。(每一点讨论2分，最多4分)b)b1)设R0,1为当前的1年即期利率，R0,T为当前的T年期即期利率，f1,T为始于1年，T年到期的远期利率。需计算f1,2和f1,7。表中给出了f1,2：f1,2=2.252%.(3分)推导：有如下公式成立：.T年期债券的当前价格为：。如果1年持有期回报率为R0,1，则该债券在1年的价格应为：。即始于1年的(T-1)年期的债券即期利率应等于f1,T（即始于1年，T年到期债券的远期利率）。(解释3分)2b2)如图中位于较低处的绿线所示，即期利率曲线与远期利率曲线始于同一点，但之后始终低于远期利率曲线，并具有正的斜率。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%123456789101112131415(3分)解释（不要求）:R0,1=f0,1,所以两条曲线始于同一点。对于R0,t：由于远期利率曲线是向上倾斜的，则自初始点后，即期利率曲线始终低于远期利率曲线。b3)在第1年的远期利率曲线等同于将当前的远期利率曲线向左移动一年（见上图蓝色虚线）。依据之前在b1)在b2)题中所解释的，第1年时的(T-1)年期的即期利率等于f1,T，从1年到T年的远期利率均等于当前的1年远期利率：.(4分)c)c1)由于浮息债券的利息随利率相同方向变化，所以相对于利息固定的定息债券而言，其价格波动更小。从久期的角度也可以得出这一结论：浮息债券的久期等于下一付息期，因此少于或等于1年。而定息政府债券的久期则要长得多。(3分)c2)你预期央行将在近期提高利率以使经济放缓。长期利率可能会少许上升，但如果导致对未来经济活动下滑的担忧，长期利率也可能会下降。因此预期收益率曲线会变平缓。在此情形下，由于贴现率的上升和息票的下滑，浮息债券的价格可能会下跌。转换债券投资可能将会增加当前的收益，但基于你对于经济未来的预期，这种转换将很可能恶化回报率。(4分)3问题2：固定收益估值与分析(29分)a)a1)回报率等于：(3分)a2)德国债券的收益率为：,因此收益差为：23%-1.8...
