试卷二固定收益分析和估值衍生产品分析和估值组合管理试题最终考试2010年9月问题1：固定收益分析和估值(31分)投资顾问服务公司X的债券基金组合中原先并没有包含消费价格指数（CPI）挂钩国债。然而，由于在去年的资本市场巨变中，CPI挂钩国债比普通国债的价格下跌幅度大得多，因此，作为一个债券分析师，你想建议他们购入CPI挂钩国债。a)自二十世纪九十年代始，许多发达国家政府开始发行CPI挂钩国债。请提供CPI挂钩国债被认为是有利于政府融资行为以及债务政策的两条理由，并简要解释之。(5分)表１内容中包括了一种十年期CPI挂钩国债的实际收益率，一种和上述CPI挂钩国债有相同到期时间的普通“基准”国债的平准通胀率（breakeveninflationrate）和名义收益率。该CPI挂钩国债支付一固定息票，本金则按照发行日和每次利息支付日（以及到期日）之间的CPI的累计变化率而调整。息票支付数额和赎回价格以调整后的本金为基础。然而，该CPI挂钩国债也有一个“底部”：即使累计CPI变化率是负值，它的本金也不能跌破发行时的价值。基准国债名义收益率（10年期）2.95%平准通胀率1.13%CPI挂钩国债的实际收益率（10年期）1.82%表１：CPI挂钩国债（10年期）和基准国债的市场利率b)CPI挂钩国债的实际收益率被定义为假定消费者价格指数的增长率为零时，现金流的内部回报率；平准通胀率被定义为基准国债的到期收益率和CPI挂钩国债的实际收益率的利差。解释为何这被叫做“平准通胀率”。(5分)c)CPI挂钩国债的价格“底部”对于投资者对它要求的实际收益率有何种影响？(4分)d)你想建立一个能在CPI挂钩国债的平准通胀率上升时获益的投资头寸。在CPI挂钩国债和基准国债间，你将使用何种多头头寸和空头头寸的组合，使得：1）你的组合对于基准国债收益率和CPI挂钩国债的实际收益率产生同等变化时呈中性；2）平准通胀率每上升一个基点（0.01%），你就有10,000货币单位的收益？为达到这效果，每种债券你各要交易多少价值（请四舍五入到最近的1,000货币单位）？请利用表2中提供的CPI挂钩国债和基准国债的修正久期来计算。(6分)ACIIA®试题最终考试II–2010年9月页码1/11CPI挂钩国债（10年期）8.98基准国债（10年期）8.55表2：CPI挂钩国债和基准国债的修正久期为了测量含有CPI挂钩国债的组合的风险，你收集CPI挂钩国债的历史数据，包括实际收益率、平准通胀率和基准国债的到期收益率，并计算这些数据每日变动的标准差和相关系数（表3）。标准差(%)相关系数ΔitΔrtΔbeitΔit0.0...
