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试卷二:固定收益分析和估值衍生产品分析和估值组合管理答案2009年9月%62.101%)15.31(104%)15.31(42P问题1：固定收益估值与分析（46分）[改卷人注意：以下解题步骤并不是唯一可用的计算方法。只要定义、计算过程和推导关系合理即可判为正确（请注意，计算方法不同可能导致结果数值的不同）。]a)a1)公司债券在1年前以平价发行（即发行价格等于票面价格），因此其初始到期收益率为4.0%。仅考虑收益率下降0.85%，则新的收益率为3.15%=（4%-0.85%）。因此一年后债券价格为o价格变化=101.62–100=1.62[%];票面利率=4.00%o收益率=(1.62%+4.00%)/100%=+5.62%(5分)a2)仅考虑利差为2.75%，则新的收益为6.75%=(4%+2.75%)。因此o一年后债券价格为%01.95%)75.61(104%)75.61(42Po价格变化=95.01–100=-4.99[%];票面利率=4.00%o收益率=(-4.99%+4%)/100%=-0.99%(5points)a3)在同时包含了收益率变化和利差变化时，一年后新的收益为5.9%=(4%-0.85%+2.75%)。因此，o一年后债券价格为：%51.96%)9.51(104%)9.51(42Po价格变化=96.51–100=-3.49[%];票面利率=4.00%o收益率=(-3.49%+4.00%)/100%=+0.51%(5points)a4)我们可同意通过购买公司债券的信用违约掉期以实现套期保值的策略。假如对所选公司债并不存在一个特定的信用保护手段，人们可以购买基于主流信贷指数的风险对冲产品（如iTRAXX）作为间接的套期保值。但由于被保护的债券（多头）与套保指数（空头）的价格并不一定一致变化，因此这种策略可能会引发基差风险。b)b1)一年期远期利率可由无套利原理推导得出：一项年利率为3.15%的两年期投资所取得的收益应与一项年利率2.15%的一年期投资和一项年利率为x%的无条件一年期远期所获得的收益之和相等。%16.41%)15.21(%)15.31(x%)x1(%)15.21(%)15.31(22(4分)b2)包括利差的一年期利率为2.15%+1.50%=3.65%包括利差的两年期利率为3.15%+2.75%=5.90%所求的一年之后的一年期公司债券收益可得：%2.81%)65.31(%)9.51(z%)z1(%)65.31(%)9.51(22(6分)b3)通过b1）与b2）可得8.2%-4.16%=4.04%(2分)其他参考答案一年后的一年远期利差可由以下近似方法得出：(2分)注：方程的严格解法如下：c)c1)债券价格为4/(1+5.90%)+104/(1.059)2=3.78+92.73=96.51[%](久期的分母)久期的分子为1∙3.78+2∙92.73=189.24[不四舍五入为189.25]因此久期为189.24/96.51=1.96[年]最后，所给债券的调整久期为1.96/(1+5.90%)=1.85(4...