试卷II:固定收益证券估值与分析衍生产品估值与分析投资组合管理答案最终考试2006年9月问题1：固定收益证券估值与分析(48分)a)使用不同的计算策略，只要计算方法是正确的，即使结果有微小差异，也可接受①②=0.83188③(1+X)=.因为df1=以及df2=，X=④.⑤零息债券的修正久期X等于期限/（1+到期收益率）.(每一项3分)b)原因：-市场参与者预期一年期利率在未来逐渐上升（预期因子）-在目前时点上存在由于不能精确预测未来利率水平而引起的风险溢价。-其他可以接受的合理解释(每项2.5分)c)设x为两年期零息债券的权重，(1-x)为5-年期零息债券的权重。满足因此名义本金为1百万欧元的资产，其中66.49%的资产被投资在两年期的零息债券中，该部分实际数额为0.6649/0.94826=701’179欧元(701'205欧元，使用精确数值)；同时对于名义本金为1百万欧元的资产来说，如果其33.51%的资产被投资在5年期的债券中，该部分实际数额为0.3351/0.83188=402’792欧元(402'822欧元，使用精确数值).(权重正确4分，名义本金正确2分)d)2年期债券在持有一年后，就变成1年期债券，其价格（在名义值为1时）从0.94826变为0.96946,因此其回报为0.96946/0.94826–1=2.24%(1.5)ACIIA®SolutionsExaminationFinalII-September2006Page1/125年期债券的价格从0.83188变为0.85077,因此其回报为0.85077/0.83188–1=2.27%(1.5分)因此1年期杠铃式组合回报为0.6649·2.24%+0.3351·2.27%=2.25%.(1.5分)[如果学生使用的权重为65%:0.65·2.24%+0.35·2.27%=2.25%.]而3年期债券回报为0.93479/0.91227–1=2.47%.(1.5分)e)1年后的该杠铃式组合是由1年期零息债券和4年期零息债券组成。一年期债券的市场价值变为701,205·0.96946=679,791(或者701,179·0.96946=679,765使用精确数值),4年期债券的市场价值变为402,792·0.85077=342,684(或者402,822·0.85077=342,709使用精确值计算)。所以1年零息债券的新的权重(或)(因此4年零息债券的权重为33.52%).由于回报不同，两种债券的权重均有轻微变化。(重新计算新的权重占5分)杠铃式组合的修正久期可以用表2中给出的修正久期计算[如果学生使用的权重为65%:一年期债券的市场价值变为百万欧元0.65/0.94826]·0.96946=664,532，4年期债券的市场价值变为百万欧元0.35/0.83188)·0.85077=357,948.因此一年期债券的新的权重（因此4年期零息债券的权重为35.01%）杠铃式组合的修正久期可以用表2中给出的修正久期计算]在那个时点，2年期零息债券的久期等于1.934(计算新...
