第9章资本成本资本成本的概念个别资本成本发行费用对资本成本的影响加权平均资本成本关于资本成本的进一步讨论资本成本与投资决策9.1资本成本的概念•资本成本与必要报酬率资本是指那些企业需要向资金提供者提供回报的资金来源，包括权益资本和债务资本。权益资本包括普通股股本、普通股溢价发行形成的资本公积、历年留存收益形成的盈余公积、优先股股本。债务资本包括债券和银行贷款。必要报酬率是投资者对他所投入的资金所要求的最低报酬率。资本成本和必要报酬率是一个问题的两个方面。资本成本或必要报酬率与项目的风险水平正相关。2资本成本的概念•真正的筹资决策者是股东而不是企业•筹资成本不仅包括向投资者提供的报酬这种直接的资本成本，还包括为筹措资金而发生的筹资费用，主要是股票和债券的发行成本。39.2个别资本成本普通股的资本成本：定义51(1)tEtEtDIVPR¥==+å利用股利贴现模型估计普通股的资本成本•每期支付固定的现金股利•现金股利按照固定速率增长6EEDIVRP=EEDIVRgP=+举例说明•例1：设某公司发行普通股筹资，发行价格为每股15元，每年支付固定现金股利3元，该普通股的资本成本为：•例2：某公司普通股的现金股利按照每年5%的固定速率增长，目前该公司普通股股票的市价为每股20元，DIV1为每股2元，该普通股的成本为：725%15%20ER=+=320%15EEDIVRP===股利贴现模型的优缺点•优点：简单明了•缺点：–只适用于派发现金股利的公司；–发放的股利数额，特别是对股利的增长速率的估计非常敏感；–没有明确考虑投资风险的大小。8利用CAPM估计普通股资本成本•估计无风险利率Rf；•估计该公司股票的βi系数；•估计市场风险报酬，即股票市场的“平均”风险报酬率（RM－Rf）；•将上述数据代入资本资产定价模型，求出该股票所要求的投资收益率Ri，也即它的资本成本：Ri＝Rf＋βi（RM－Rf）9CAPM方法的优缺点•优点–明确考虑了相应的投资风险；–可以适用于那些不具备股利稳定发放条件的公司•缺点–需要对市场的风险报酬和股票的β系数进行估计；–参数的估计都是用历史数据进行的，而要估计的资本成本是未来的；–非上市公司的β系数10其它方法•债券成本加风险溢酬方法–普通股资本成本＝债券资本成本+风险溢酬11债务资本成本•债务资本成本–企业的债务融资有银行借款和企业债券两种方式。当企业从银行取得借款时，银行给企业规定的利息率就是企业的债务成本；当企业发行债券融资时，债券的资本成本是它的到期收益...
