第4章股票估值普通股与优先股的基本概念普通股估值对股利估值模型的再讨论股票投资的特点1.普通股与优先股的基本概念•普通股股东的权利与义务-剩余收益请求权和剩余财产清偿权-投票权-优先认股权-股票转让权•普通股股票的几种价值–票面价值–账面价值–清算价值–市场价值普通股与优先股的基本概念•优先股优先股是求偿权和其它权利优先于普通股，但次于所有债务的一种资本性投入，它和普通股一样都属于公司的权益资本。-优先求偿权，固定股利，没有投票权；-如果公司盈利状况不佳，无力支付优先股股利，公司可以拒绝支付股利；-优先股股利从公司的税后利润中支付。2.普通股估值•普通股的现金流量与折现率–普通股股票的未来现金流量就是投资者在持有期内得到的，由公司派发的现金股利和将股票转卖时得到的销售收入–折现/贴现率、资本成本、股东所要求的投资回报率、股票的市场资本化率或必要报酬率–普通股的价值就是对未来所有现金流量贴现后的价值)1/()(110rPDIVP普通股估值的基本模型常数现金股利条件下的股票估值•某股票每年发放常数现金股利每股3元,贴现率为15%,则该股票的价格为：3/0.15=20元固定现金股利增长率条件下的股票估值grDIVgrgDIVrgDIVrgDIVrgDIVrgDIVPttt110033022000)1()1()1()1()1()1()1()1()1(1(1)tttDIVDIVgPrgrg++==--固定现金股利增长率条件下的股票估值•例1：A公司预计未来3年不派发现金股利，第4年派发每股0.5元的现金股利，此后每年按照5%的速率增长，投资者对该股票要求的回报率为15%，求A公司股票的价格。)(29.3)15.01/(5)1/()(5)05.015.0/(5.0)/(333043元元rPPgrDIVP股利增长条件下的股票估值•例2：B公司预计未来3年第1年派发每股1元现金股利，第2年派发每股2元现金股利，第3年派发每股2.5元现金股利，此后每股现金股利每年按照5%的速率增长，投资者对该股票要求的回报率为15%，求B公司股票的价格。)(29.21)15.01(25.26)15.01(50.2)15.01(00.2)15.01(00.1)1()1()1()1()(25.26)05.015.0/(625.2)/(4324333221043元元rPrDIVrDIVrDIVPgrDIVP两阶段现金股利增长率条件下的股票估值例3：C公司预期1年后派发每股0.5元的现金股利，预计此后5年公司的现金股利将以每年25%（g1）的速率增长，其后现金股利的增长率回落到5%（g2），并一直持续下去。如果投资者要求的回报率为15%，计算A公...
