第三讲投资决策苏灵suling@whu.edu.cn武汉大学经济与管理学院基本内容•资金时间价值•证券估值•资本预算项目估值•公司估值一、资金时间价值资金时间价值•单利:利息不计息。•复利:利滚利，财务管理采用的原则。复利的威力•故事一：曼哈顿的故事•1626年荷兰人Peter用60荷兰盾（24美金）的布料和饰品从印第安人手里买下曼哈顿岛。按2000年估算，曼哈顿岛值2.5万亿美元。•但如果按美国股市近100的平均投资收益率9%计算，1626年的24美元到2000年将变为：2386万亿美元！差不多是2000年曼哈顿岛的1000倍。•故事二：李嘉诚的故事•李嘉诚经常会打一个比方：一个人从现在开始，每年存1.4万元，并且获得每年平均20%的投资回报率，40年后财富会增长为10281万。复利的威力问题：银行的秘密•银行存款利率•银行贷款利率•复利的投资思想：资金周转率的思想•72法则1978-2017年中国GDP增长状况名义利率与实际利率•名义利率(APR)•实际利率(APY)•APY=(1+APR÷m)m-1•当m=∞,APY=eAPR-1•本质是:计息期与付息期的差异利率的影响因素•在市场经济体系中，市场利率就是市场上资金的购买价格——名义利率（nominalinterestrate）。它用下式表示：NIR=K*+IP+DP+LP+MP其中：K*=纯粹利率（无通货膨胀条件下的国库券利率）IP=通货膨胀溢酬（inflationpremium）DP=违约风险溢酬（defaultriskpremium）LP=变现能力溢酬（liquiditypremium）MP=到期风险溢酬（maturityriskpremium）二、证券投资12证券估值•评估何种价值？•帐面价值（BookValue）•根据会计原则核算的价值。•市场价值（MarketValue）•市场价值是资产交易时的市场价格。•内在价值（IntrinsicValue）•内在价值是在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值。如果市场是有效率的，则证券的时价（Currentmarketprice）应围绕其内在价值上下波动。公司债券核心要素公司债券发行条款债券发行市场结构案例：马钢债17债券价值•债券现金流量=每年利息现金流量+到期本金偿还现金流量•债券价值=利息现值+本金现值ndndddkMkIkIkIV)1()1(.......)1()1(21I—债券利息；kd—该债券风险水平下投资者要求的报酬率；n—到期前的年数；MV—债券到期的本金债券估值•对投资者：利用评估出的债券价值V与债券价格P比较：若V>P,则该债券值得购买；若V
债券面值，此时市场必要报酬率<票面利...
