18-1第18章股权估值模型18-2•巴菲特的盈利模式是发现价值被低估的公司，买入并持有(在价值被高估时卖出)；•查诺斯的盈利模式是发现被高估的公司，融券做空直至价值被低估，再买入平仓；18-3第18章股权估价模型18.1比较估价18.2内在价值与市场价格18.3股利贴现模型18.4市盈率比率18.5公司财务与自由现金流方法18.6股票市场的总体表现18-4第18章股权估价模型•这一章叙述了股市分析家发现错估证券的方法。在各章节中给出的模型是基本面分析家所使用的，他们利用当前和预期的盈利能力的信息，来评估公司真实的市场价值。技术分析家则不同，他们基本上是使用趋势分析和对市场状况的测度来寻求交易机会的。•我们从对一家公司价值的多种评估方法的讨论开始。然后，我们介绍红利贴现模型，这是一些证券分析家普遍用来测度基于持续经营假设的公司的价值的定量工具。18-518.1比较估价18-6表18-1微软公司关键财务数据，2010年1月13日P/E股价/账面价值18-718.1比较估价•账面价值是应用会计准则，将购置成本分摊到每年的结果，而股票的市值则将公司作为一个持续经营实体来考虑。换句话讲，市值反映了公司预期未来现金的贴现值。如果某公司股票市值等于账面价值，那会是很不寻常的。•账面价值能否代表股票价格的“底线”，市值永远不会跌落到这个水平以下吗？虽然微软2010年1月13日的每股账面价值低于它的市值，但是其他数据否定了这个说法。虽然不能说是普遍现象，但总是会有一些公司在账面价值以下的市场价格来销售。•清算价值更好地反映了股价的底线。18-818.1比较估价•清算价值是指公司破产后，出售资产、清偿债务以后的剩余资金，它将用来分配给股东。这种说法的根据是，如果公司的市值跌落到清算价值以下，公司会成为被收购的目标。企业并购者会发现购买足够的股份取得公司的控制权会有利可图，因为清算价值超过了企业作为持续经营实体的价值。•资产负债表中另一个用来评估公司价值的概念是资产减去负债后的重置成本。分析家相信公司的市值不会比重置成本高出太多，因为如果那样，竞争者将争相进入这个行业。竞争的压力迫使所有公司的市值下跌，直到与重置成本相等。18-918.1比较估价•这个观点在经济学家当中十分流行。市值对重置成本的比率被称为托宾q，因曾获诺贝尔奖的经济学家詹姆斯·托宾而得名。根据这个观点，从长远来看，市值对重置成本的比率趋于1，但证据表明许多时期该比率很明显地不等于1。•账面价值、清算价值、重置成本都是依托资...
