5-1第5章风险与收益入门及历史回顾5-25.1利率水平的决定因素5.2比较不同持有期的收益率5.3短期国库券与通货膨胀(1926--2009)5.4风险和风险溢价5.5历史收益率的时间序列分析5.6正态分布5.7偏离正态5.8股权收益与长期债券收益的历史纪录5.9长期投资5.10非正态分布的风险度量第5章风险与收益入门及历史回顾5-35.1利率水平的决定因素•资金供给–存款人特别是居民•资金需求–企业（购置厂房设备及存货）•政府净供给或净需求–联邦储备银行运作5-45.1利率水平的决定因素•5.1.1实际利率与名义利率•5.1.2实际利率均衡•5.1.3名义利率均衡•5.1.4税收与实际利率5-55.1.1实际利率与名义利率•假定一年前你在银行存了1000美元，期限一年，利率10%，那么现在你将得到1100美元现金。这100美元收益是你的真实收益吗？•这取决于现在的1100美元可以买多少东西以及一年前的1000美元可以买多少东西；•消费者物价指数（CPI）是用来测度城镇家庭购买一篮子商品与服务的平均价格指标；•有必要区别名义利率—货币增长率和实际利率—购买力增长率5-65.1.1实际利率与名义利率(续)•设名义利率为R，实际利率为r，通胀率为i，则有下式近似成立：r≈R-i(5-1)或R≈r+i即：费雪效应(近视):名义利率≈实际利率+通货膨胀率例：上例中，假设i=CPI=6%,则实际利率r≈R-i=10%-6%=4%费雪效应(严格):1+r=(1+R)/(1+i)(5-2),推导得：r=(R-i)/(1+i)(5-3)由r≈R-i，高估了（1+i）倍。r=4%/(1+6%)=3.77%5-75.1.1实际利率与名义利率(例)例题：如果一年期储蓄存单的利率为8%，预期下一年的通胀率为5%，分别利用近似公式和精确公式计算实际利率。5-85.1.1实际利率与名义利率(例)解：利用近似公式可以得到实际利率为r≈8%-5%＝3%，利用精确公式可以计算出实际利率为r=(0.08-0.05)/(1+0.05)=0.028即2.86%。由此可以看到，近似公式得出的实际利率高估了14个基点（0.14%），通胀率较小或计算连续复利情形时，近似公式较为准确。5-91.如果一年期储蓄的名义利率是10%，预期通胀率是5%，请精确估计预期的一年期实际利率。另外，实际利率的近似估计值是多少？2.在高通胀期间，某债券名义收益率为每年80%，通胀率为每年70%。试问该债券实际收益率精确值为多少？该精确值和近似值比较，能得出什么结论？课堂练习题5-10练习题答案•1.解：1+r=（1+R）/（1+i）r=[（1+10%）/（1+5%）]-1=4.76%近似计算的实际利率r≈R-i=10%-5%=5%2.解：r=[（1+R）/（1+i）]-1=（R-i）/（1+i）=（0.8-0.7）/1.7=5.88%近...
