第十讲个人税和公司税同时存在对资本结构选择的影响中国人民大学财政金融学院郑志刚（一）引言现代公司的双重课税（doubletaxation）不仅公司作为法人需要交纳所得税，而且股东同样需要交纳个人所得税税收：公共品的价格国家以税收从而财政支出的方式向企业和公民提供国防、外交等公共品个人所得税（PersonalTaxes）股东：股利个人税债权人：利息个人税例如，美国税务总署（IRS）向个人收入征收的最高边际税率为39.6％本讲主要内容个人税和公司税同时存在对杠杆公司价值的影响同时存在个人和公司税的杠杆公司价值计算公式（MM命题1）Miller模型及其含义（Miller，1977）同时存在个人和公司税的杠杆公司股东权益期望收益率计算公式（MM命题2）（一）存在个人税时对公司价值的影响一个例子（见前）已知一个公司预期每年的息前税前收益（EBIT）为1000元公司所得税35%公司以10%的利率发行4000元的债务公司发行债务前后股东和债权人总现金流的变化发行债务前（计划1）发行债务后（计划2）EBIT10001000利息（0）（400）税前利润1000600公司税（350）（210）股东现金流（股利）650390债权人现金流（利息）0400股东债权人总现金流650790现在假定同时征收个人所得税设股利和利息个人税均为28%则个人税存在时公司发行债务前后股东和债权人总现金流的变化（如下图）计划1计划2股利650390股利个人税（182）（109）个人税后股利剩余468281利息0400利息个人税0112个人税后利息剩余0288个人税后股东债权人总剩余（现金流）468569计划1公司和个人缴纳的总税收350（公司税）＋182（股利个人税）＝532计划2公司和个人缴纳的总税收210（公司税）＋109（股利个人税）＋112（利息个人税）＝431结论1：个人税的存在使股东和债权人总现金流减少（计划1从650到468，计划2从790到569）结论2：发行债务使公司价值增加的结论仍然成立（发行债务，使计划2的569高于计划1的468）原因：利息的个人税率和股利的个人税率相等现实中股利的个人税率低于利息个人税率原因：公司可以股票回购等方式代替直接发放股利，从而逃避缴纳股利的个人税假设股利个人税TS为10%，利息个人税TB为50%进一步考察个人税存在时公司发行债务前后股东和债权人总现金流的变化计划1计划2股利650390股利个人税（65）（39）个人税后股利剩余585351利息0400利息个人税0（200）个人税后利息剩余0200个人税后总现金流585551计划1公司和个人缴纳的总税收350（公司税）＋65（股利个人税）＝415计划2公司和个人缴纳的...
