第35卷第1期管理评论Vol.35,No.12023年1月ManagementReviewJan.,2023产业政策工具、企业投资效率与股价崩盘风险吴世农1尤博1王建勇2陈韫妍1(1.厦门大学管理学院,厦门361005;2.厦门国家会计学院教研中心,厦门361005)摘要:中国在推动实施产业政策时通常采用三种政策工具:财政补贴、税收减免和银行优惠信贷支持。本文研究受惠于产业政策的上市公司的投资效率及其股价崩盘风险,以及上述三种政策工具的作用机制。本文以2006—2018年A股上市公司为样本,研究发现:第一,受惠于产业政策支持的企业,其投资效率显著下降。同时,产业政策一方面完全通过增加企业的财政补贴和信贷支持降低企业的投资效率;另一方面则部分通过税收优惠降低企业投资效率。第二,企业投资效率的下降显著地增大其股价崩盘风险,且相对于税收优惠和财政补贴较少的企业,因产业政策支持而获得较多税收优惠和财政补贴的企业,其投资效率对股价崩盘风险的负向影响更显著。第三,相较信贷支持最高组和最低组的企业,信贷支持居中组的企业,投资效率与股价崩盘风险的负向关系最为显著。本文首次从产业政策工具的视角出发,分别揭示了产业政策与投资效率之间的关系、投资效率与股价崩盘之间的关系以及三种产业政策工具在其中的作用,为制定和调整产业政策以及评价和提高产业政策工具的效率提供新的思路。关键词:产业政策工具;投资效率;股价崩盘风险收稿日期:2021-08-12基金项目:国家自然科学基金重大项目(71790601)。作者简介:吴世农,厦门大学管理学院教授,博士生导师,博士;尤博,厦门大学管理学院硕士研究生;王建勇,厦门国家会计学院教研中心讲师,博士;陈韫妍(通讯作者),厦门大学管理学院博士研究生。①数据来源:中华人民共和国中央人民政府网站(www.gov.cn)、知网(http://www.cnki.net/)。引言产业政策是国家制定的用于引导产业发展方向推动产业更新升级、构建具有竞争优势的可持续发展的产业结构,以促进国民经济健康可持续发展的政策。2000—2020年,中国政府发布有关产业政策的文件421份,其中,中共中央文件16份,国务院文件405份;同期以“产业政策”为主题发表的研究论文34962篇①。2017年召开的中国共产党第十九次全国代表大会指出,目前中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。在当前经济增长趋缓和国际经济形势不确定的状况下,企业和社会各界纷纷进言,期待国家制定和出台针对当前经济形势的产业政策,引导企业正确地投资,实现技术和产...
