中信证券研究部许骏2010.08轻工制造行业研究方法2目录造纸行业：供求关系决定行业景气中国造纸业的周期性波动分纸种供给分析分纸种需求分析供求关系的情景分析原材料价格走势分析其他轻工：包装行业和文娱类轻工包装行业：消费升级促使行业集中度提升文娱类轻工行业：产业转型先行者3中国造纸业的周期性波动分纸种供给分析分纸种需求分析供求关系的情景分析原材料价格走势分析造纸行业：供求关系决定行业景气4造纸行业是弱周期性行业中国纸品需求持续高速增长供给的集中释放导致行业06年进入下降周期进口原料价格持续上涨加重行业低迷度供给增速波动决定中国造纸业的周期性波动中国造纸业的周期性波动5造纸行业是弱周期性行业纸的需求往往随经济周期而波动导致行业景气的周期性。发达国家造纸业的需求随着经济周期而变动。供给相应变动，但时间上往往滞后于需求的变动，幅度上往往大于需求的变动。造纸业需求和供给随经济周期呈现的规律性错位导致行业的周期性。造纸同钢铁等其它基础原材料行业都属于周期性行业。美国在1992－2008年，有8年纸品消费为正增长，12年纸品生产为正增长，二者变动总体一致但存在错位。当GDP增速下降或者回升时，纸品的消费和生产的增长率是正相关的。纸的需求广泛，具备一定的消费特征，呈现弱周期性。美国纸品消费量、生产量及GDP增速（1992-2008）资料来源：RISI、中信证券研究部-8.00%-4.00%0.00%4.00%8.00%199219941996199820002002200420062008ProductionYoY（%）ConsumptionYoY（%）GDPYoY（%）GDP增速回升，需求及供给显着增长GDP增速下降，需求及供给负增长60.00%4.00%8.00%12.00%16.00%20.00%200120022003200420052006200720082009纸消费量增速纸生产量增速GDP增速中国纸品需求持续快速增长同发达国家不同，中国纸品的消费随着经济高速发展而持续快速增长。全球扣除中国人均用纸量为62kg。美超过300kg，日本超过250kg，西欧超过200kg，消费量均显周期性波动但趋于稳定。中国人均用纸量快速增长但绝对量仍较低（60kg）。00-09年消费增速年复合增长率为10.2%（远高于全球消费量平均增速2-3%），生产增速年复合增长率为12.3%。韩国、台湾地区等经济体伴随着经济的高速成长，人均用纸量由不足30kg达到分别超过100kg和200kg。目前大陆仅深圳和上海超过100kg。预期中国纸品需求未来三年仍将维持快速增长。中国纸品消费量增速vsGDP增速（2001-2009）资料来源：中信证...
