货币、产出缺口与通胀安信证券宏观研究2011年10月要点提示货币与通胀之间的关系--理论回顾--实证研究--基本结论产出缺口与通胀的关系--产出缺口与通胀概述--价格粘性理论--货币与产出缺口的关系--产出缺口预测通胀在中国的适用性理论回顾•弗里德曼：通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象•货币数量方程MV=PY•货币需求函数Ｍ／Ｐ＝f(w，Rm，Rb，Re，gP，u)*Y如果货币需求稳定，意味着货币流通速度是稳定的。货币和通胀之间有稳定的关系过去30年货币需求稳定性显著下降实证研究89个国家1950年至2009年平均通胀和平均货币供应量增速之间的关系数据从时间上分为三段，分别为1990年以前，1990-2000年，2000年以后所有国家的数据按通胀水平的高低也划分为三组，即低于5%，5%-20%以及高于20%实证研究数据来源：CEIC，安信证券0%100%200%300%400%500%600%700%020040060080010001200f(x)=154.921568512863x−40.2239596392568R²=0.9750641980103951990年之前，CPI增速20%以上M2增速CPI增速%题目数据来源：CEIC，安信证券5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%46810121416f(x)=9.05628385780808x+6.45035419873435R²=0.1118273677080182001-2009年，CPI增速5%-20%M2增速CPI增速%实证研究数据来源：CEIC，安信证券方程系数1990年以前1991-2000年2001-2009年总体样本1.5041.1750.303等样本1.5090.8560.334通胀小于5%0.1380.0800.090通胀介于5%-20%0.3780.5520.091通胀高于20%1.5491.103实证研究数据来源：CEIC，安信证券方程R^21990年以前1991-2000年2001-2009年总体样本0.9800.7740.496等样本0.9800.9980.564通胀小于5%0.4870.3200.226通胀介于5%-20%0.3500.4840.117通胀高于20%0.9750.701基本结论•总体来说通胀与货币之间在长期内确实存在相当紧密的联系。•对于较低通货膨胀水平的样本而言，这一联系的紧密程度明显减弱；只有在较高通货膨胀水平的样本中，这一联系才比较明显。•最近二十年以来，货币与通胀的长期紧密联系出现显著下降；在低通货膨胀的样本内，这一联系在统计上似乎很不显著。•通过立足于观察货币增速来简单推断通胀水平的变化，其风险也是相当大的要点提示数据来源：CEIC，安信证券货币与通胀之间的关系--理论回顾--实证研究--基本结论产出缺口与通胀的关系--产出缺口与通胀概述--价格粘性理论--货币与产出缺口的关系--产出缺口预测通胀在中国的适用性产出缺口与通胀概述数据来源：CEIC，安信证券菲利普斯曲线--通胀与失业之间...
