中信证券研究部张新峰2010.08计算机行业研究方法2目录计算机行业概况下游行业需求分析公司研究与估值方法投资建议3行业概况：产品特点软件产品规模特点固定成本较高：绝大部分为沉没成本可变成本较低：复制/盗版的边际成本接近零规模经济效应突出：网络效应路径依赖较强：更换成本较高无形：用户体验、价值认同、定价难度IT服务特点固定成本较低、可变成本较高、规模效应不突出路径依赖、无形竞争的核心满足用户需求、提升用户体验为用户创造价值4行业概况：企业分类计算机硬件PC及服务器设备（PC、服务器、外设）专用计算机设备（如ATM、税控收款机、电纸书、RFID等）计算机软件基础软件及套装软件（操作系统、数据库、ERP等）行业应用软件（金融、电信、政府、电力等行业软件）IT服务外包服务（离岸/在岸软件外包、BPO、非核心业务外包等）系统集成国内内上市公司以软件和IT服务为主5软件行业“黄金十年”回顾政策支持+升级改造稳定增长、防御性强2010，24%，>11000亿未来5年，CAGR>20%资料来源：工信部、中信证券研究部政策支持：税收、补贴、采购02000400060008000100001998199920002001200220032004200520062007200820090.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%软件行业收入YtoY%2000-2009CAGR36.99%0100020003000400050006000700080009000100000702010704010706010708010710010712010803010805010807010809010811010902010904010906010908010910010912011003010%5%10%15%20%25%30%35%软件行业累计收入YtoY%6行业概况：行业特点及关注因素计算机硬件周期性较强，盈利能力差异较大嵌入式软件比例、技术门槛计算机软件用户黏性较高、成长较稳定、防御性较强行业差异较大，公司之间同质性较低技术壁垒、行业经验、客户关系、复用率IT服务系统集成：客户关系、资金和人力、软件+IT咨询服务比例国内外包：用户价值认同、附加值、人力成本离岸外包：海外经济、汇率、人力成本价值认同演化7行业概况：附加值的“微笑曲线”升级路径之一：系统集成IT咨询和软件产品软件产业“微笑曲线”套装基础软件与高端IT咨询为产业制高点产业升级实现从红海到蓝海的跨越“核高基”升级路径之二：软件外包解决方案升级路径之三：软件产品化套装8目录计算机行业概况下游行业需求分析公司研究与估值方法投资建议9下游行业分析：IT支出分布IT支出关注因素资产/...
