请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/14联讯证券专题研究物价上涨压力几何？2019年04月25日投资要点分析师：李奇霖执业编号：S0300517030002电话：010-66235770邮箱：liqilin@lxsec.com分析师：张德礼执业编号：S0300518110001电话：010-66235780邮箱：zhangdeli@lxsec.com近年国内生产总值季度增速资料来源：聚源相关研究《破除抵押品依赖：信用贷款是如何支持中小微的？》2019-03-27《深度解析非金融企业杠杆》2019-04-03《社融缘何放量？》2019-04-12《经济缘何企稳》2019-04-17《关注增长的预期差》2019-04-18物价上涨压力几何？对货币政策制定者和市场参与者来说，3%可能是CPI同比最为重要的一个点位。上一次CPI同比超过3%的时间还是2013年11月，至今已有5年半，高通胀似乎是有点遥远的往事了。那未来呢？我们认为，在非洲猪瘟疫情和油价低基数共同推动下，今年四季度CPI同比高点有较大概率突破3%。不过只是单月，并非整个季度，而且难以持续，通胀风险整体可控。文章采用定量分析的方法，具体步骤如下：第一，在CPI猪肉、鲜菜、蛋类、鲜果这四项，2016年到2018年对应月份环比均值的基础上，根据供需状况进行加成，得到今年4-12月对应项的环比。用环比均值法计算出各项的同比后，再乘以对应的权重，计算出各项对CPI同比的拉动。第二，取前6个月CPI其它项同比的移动平均值，作为今年4-12月CPI其它项的同比。再乘以权重，得到其它项对CPI同比的拉动。第三，使用EIA做的WTI油价预测结果，计算出WTI油价的同比，再乘以弹性系数0.0098，得到油价对CPI同比的影响。第四，将上述三个步骤的结果加总，得到今年4-12月的CPI同比。预计2019年CPI同比为2.5%，较2018年的2.1%明显抬升。从节奏上看，二季度因猪肉价格低基数，CPI同比出现第一个高点，预计二季度CPI同比为2.6%。四季度则在猪肉价格持续上涨、2018年四季度油价大跌所产生的低基数共同作用下，CPI同比高点可能破3%。风险提示：地缘冲突再起，油价大幅上涨6%7%7%8%8%2013-122015-032016-062017-092018-12宏观研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com2/14目录一、CPI同比测算思路：寻找波动之源.................................................................................................................3二、定量测算CPI同比........................................................................................................
