请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月8日主题研究绿色高效制冷行动方案带来的结构性机会观点聚焦投资建议根据国家发改委等七部门联合印发的《绿色高效制冷行动方案》，到2022年家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030年，大型公共建筑制冷能效提升30%，制冷总体能效水平提升25%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。我们预计空调、中央空调市场产业链存在结构性机会。理由变频空调将普及，市场进入门槛提高：1）中国当前的空调能效标准明显低于日本。未来推出新的能效标准，将导致变频空调普及，定频空调被淘汰。2）空调能效标准提升将导致市场进入门槛提升，小企业生产成本提升更快，掌握产业链一体化以及核心技术的空调龙头将受益。例如，格力电器变频空调采用无稀土磁阻电机，成本更低。3）我们预计本次方案将采用强制和鼓励结合的方式。历史上相关的补贴政策对需求刺激效果显著。变频空调产业链受益：1）变频空调采用电子膨胀阀或者毛细管作为节流控制器件，其中电子膨胀阀是发展方向。我们预计2022年，电子膨胀阀将普及，电子膨胀阀出货量将翻倍，受益公司为三花智控。2）目前定频空调采用R22制冷剂，变频空调采用R410a、R32等新型制冷剂。根据《蒙特利尔议定书》，R22制冷剂将于2030年前逐步淘汰。巨化股份第三代氟制冷剂规模处于全球龙头地位，同时是国内用自有技术实现第四代氟制冷剂产业化生产的企业，未来将受益第三代制冷剂需求的增长。中央空调市场：1）中央空调能效标准也将提升。同时政府将加强制冷领域节能改造，重点支持中央空调节能改造、数据中心制冷系统能效提升、园区制冷改造和冷链物流绿色改造等重点示范工程。2）2018年中国中央空调市场规模862亿元，同比+5%。我们预计地产周期的改善，以及政府对绿色高效制冷的一系列鼓励，将从2019年开始改善中央空调市场需求。3）中国企业已经具备同外资品牌竞争的能力。2018年格力、美的市场占比分别为15.5%、13.1%，仅次于大金公司（大金+麦克维尔市场份额16.7%）。格力电器、美的集团中央空调营收占比分别为12%、7%。4）海信家电业绩弹性更大。海信日立（海信家电和日立合资公司）是变频多联机龙头，2018年变频多联机市场占比18.4%（日立+海信品牌），仅次于大金。2018年中央空调贡献的投资收益超过公司净利润60%，并且持续快速增长。2019年海信日立即将并表。盈利预测与估值推荐受益变频...
