本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1量化策略研究权益量化证券研究报告权威报告解读2019年07月08日申万宏观量化之原油定价分析——主动量化研究原油篇证券分析师杨国平A0230511040014yanggp@swsresearch.com王湘A0230518070007wangxiang@swsresearch.com谢建斌A0230516050003xiejb@swsresearch.com联系人王湘A0230518070007wangxiang@swsresearch.com主要内容：供给端影响因素。在供给方面，国际原油价格受到OPEC剩余产能调控，页岩油产量以及美国EIA原油库存影响，其中OPEC剩余产能是领先因子，OPEC剩余产能在一般情况下与国际原油价格保持正相关，但是当原油市场需求端出现剧烈变动时，国际原油价格受到需求端强烈影响，OPEC剩余产能与国际原油价格变动趋势出现不一致；而近几年的页岩油革命使得页岩油产量成为反映国际原油价格变动的滞后因子，页岩油产量随着国际原油价格的上升而增加；相反，美国EIA原油库存则随着国际原油需求的增加和国际原油价格的上升而缩减。需求端影响因素。在需求方面，国际原油价格主要受到美国PMI指数以及RBOB汽油-WTI原油价差影响，这两个因素都属于领先因子，而且国际原油价格与PMI指数以及RBOB汽油-WTI原油价差都保持显著的正相关关系，美国PMI指数反映了美国经济运行状况以及制造业需求，而RBOB汽油-WTI原油价差反映了原油相关中下游炼制分解利润，两者都对国际原油价格有强力的支撑作用。相关宏观因子。而关于原油的金融属性以及其他相关宏观因子，国际原油价格与美元指数，LIBOR（3M），美国十年期国债收益率，VIX指数以及信用风险溢价之间都存在一定的负相关关系；其中国际原油价格与美元指数的负相关性最为稳定与强烈，而在市场波动剧烈，市场风险偏高的时期，国际原油价格与VIX指数以及信用风险溢价之间保持非常高的负相关性；美国十年期国债收益率作为一个影响国际原油价格的滞后因子，其变动更多的是对国际原油价格长期变化趋势的一种反映。另外，通胀预期和黄金与国际原油价格之间存在一定的正相关关系，通胀预期与国际原油价格的正相关关系主要是由于石油是CPI的重要组成部分，国际原油价格变化对通胀预期有直接的影响，所以，类似于美国十年期国债收益率，通胀预期也是影响国际原油价格的一个滞后因子，而黄金价格变动与国际原油价格变动的同向趋势则是通过美元指数的变动联结，两者变化的反应时间基本一致。原油价格预测及分析。当前全球原...
