请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究•包商事件深度报告包商个案VS银行信用摘要：包商银行个案：风险传染与政策应对梳理我们按时间顺序梳理了包商银行被接管3周以来与之相关的事件，主要包括（1）5月24日，央行与银保监会联合公告对包商银行实行接管并由建设银行实施托管，接管期限一年；（2）6月2日，央行有关负责人关于包商银行事件接受记者采访，说明初步负债偿还方案并强调包商银行为个案；（3）6月9日，银保监会新闻发言人就包商银行等情况答记者问，表示包商银行被接管以来，各类业务照常办理，同业存单正常发行；（4）6月16日，包商银行接管组负责人表态称包商银行债权收购和转让工作全部完成，包商银行接管托管的第一阶段工作告一段落，未偿部分后续继续依法受偿。(5)6月18日，监管层召集6大行和部分头部券商开会，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务的稳定，安抚市场情绪。伤及银行信用——非理性恐慌其一、非理性恐慌。包商事件被接管的消息一石激起千层浪，市场主要出现各种猜测和担忧：（1）包商银行被接管是因为技术性破产；（2）此非个案，有其他银行可能会被接管；（3）银行刚兑即将打破；（4）中小银行整体负债端成本提高，影响中小银行和非银机构在资产端配置投向和风险偏好的显著变化。其二、中小银行流CDs发行受阻。从发行利率来看，5月24日包商银行事件之后三周，中小银行各期限发行利率较之前一周均有所上浮，在第三周的周三周四时达到最高值，周五又均呈现一定幅度的下降。从实际发行额度来看，包商事件对中小银行的冲击十分明显，事件之后第一周，各期限同业存单较之前一周的发行额缩小80%-90%。随着事件缓和发行量逐渐恢复，第三周的发行量已恢复到事件前44%的水平，其中6个月期限的同业存单已经超过事件前发行额。从实际发行额占计划发行额比例来看，第一周显著下降后又逐步回升，目前比例已基本恢复到事件前水平。其三、货币市场基金减持。出于对中小银行流动性的担忧，货币市场基金作为CDs的重要持有方在事件后开始抛售包商银行CDS，在事件后第一个交易日包商银行CD有较大程度的抛压，在第一周和第二周价格波动下滑，但下滑程度轻微，从第三周开始价格呈波动上升状态，说明大型银行已经开始采取实际行动从银行间市场承接中小银行同业存单的抛压，给中小银行提供流动性支持，市场情绪企稳回升。维持增持杨荣yangrongyj@csc.com.cn010-85130239执业证书编...
