电力设备行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of19[Table_MainInfo]结构性需求向好，新能源中游崛起――新能源电池行业三季报业绩综述分析师：张冬明SACNO：S11505170800022019年11月26日[Table_Summary]投资要点：结构性需求快速增长，中游三电环节率先受益我们选取动力电池产业链中有代表性的41家上市公司构建渤海动力电池产业链板块，分别涵盖上游资源、中游材料、锂电设备、中游三电、辅材、充电桩、新能源汽车等产业链上下游共七大环节和十二个细分环节。2019年前三季度中游三电、上游资源、辅材环节营收增速位居前列，分别为48%、39%和24%。细分环节中动力电池营收增速达到51%，主要由于2019年前三季度新能源汽车销量增速虽有所放缓但依旧保持高速增长，下游行业对优质动力电池产品需求旺盛，主要电池生产厂商前期新增产能逐步释放。2019年前三季度板块内各环节归母净利润整体下行压力较大，动力电池环节表现良好，行业优质产能供不应求。中游三电板块归母净利润同比增长58%，其中动力电池环节归母净利润增速为64%。补贴退坡行业承压，毛利率普遍下调隔膜、电池、锂电设备、充电桩环节毛利率小幅提升，板块内其他环节毛利率均有所下调，其中充电桩、隔膜、锂电设备毛利率分别增长了3.7pcts、2.8pcts和2.2pcts。上游环节盈利能力受锂、钴价格影响较为明显，2019年前三季度毛利率较去年同期下降28.1pcts，净利率下降20.4pcts。上游、电控及下游环节上市公司毛利率全部下滑，上游环节主要由于锂价依旧处于低谷且钴价反弹力度较小，金属价格对上游公司影响明显。电控环节主要受经济形势影响新能源整车市场配套减少，行业竞争也有所加剧。期间费用率逐步分化，财务费用增加业绩压力2019年前三季度板块各环节期间费用率与上年同期相比出现分化，上游材料、中游材料、充电桩环节期间费用率有所上升。上游环节期间费用率增加的主因是财务费用增加，中游电控环节期间费用率上升较为明显。2019年前三季度电控环节期间费用率为35%，同比增加了12pcts。由于该环节前三季度期间费用相比去年基本保持不变，但下游补贴退坡后公司产品产销量下降，导致营收同比大幅下降。行业龙头公司在产业链中议价能力较强，现金流状况较为充裕，可以维持较低的财务费用，保证其良好的费用水平。现金流状况大幅改善，行业实现良性发展2019年前三季度除上游、辅材、充电桩环节外其他各环节经营性现金流均有明...
