万联证券请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|医药生物行业整体增速放缓，结构性机会明显强于大市（维持）——医药生物行业2019半年报综述日期：2019年09月26日[Table_Summary]行业核心观点：未来一段时间，我们看好市场表现的核心逻辑未发生变化：1.外资加配A股趋势不改，核心资产未来有望持续获得内外资金青睐；2.央行降准开启，全球流动性宽松叠加外围扰动因素减弱，有助于优质成长板块行情。具体到医药板块：无论是带量采购、耗材集采等，当前行业整体处于政策末期出清阶段，行业内部调结构趋势不改（最新医保目录），以创新药为主的行业新周期开启，医药核心资产及创新药产业链上优质标的再次获得市场肯定，考虑到医药板块未来业绩增长的确定性及持续性，板块内部龙头白马以及细分领域优质成长个股依旧值得关注配置。投资要点：⚫医药制造业增速整体回落，未来结构分化明显2019年H1，医药行业营收、利润增速较去年同期有所回落主要受去年同期两票制及流感因素影响，高基数效应使得19年H1增速相对变缓。尽管带量采购、医保控费等政策因素对行业未来运营将产生深刻影响，但同时人口老龄化及医疗消费升级仍将是行业发展重要推动因素。预计未来一段时期内行业增速有可能在中低增速区间稳健运行，但行业内部结构性分化将较为明显，创新药及部分高景气度细分领域有望获得更快业绩增速。⚫板块内部结构性分化显著，仍看好创新药主线、医疗服务等高景气度细分领域2019年H1医药板块上市公司营收增速为18.6%，板块归母净利及扣非归母净利增速分别为8.36%、4.96%；较去年同期分别下降17.9、20.9个百分点；细分领域里面：中药注射剂、辅助用药及部分成熟耗材类相关个股受政策及控费压力，业绩承压明显；而与此同时，创新药龙头（包括外包产业链）、零售药房、医疗服务类个股仍保持了相对较高增速。在政策影响及行业发展趋势引导下，行业内部结构性分化趋势明显。⚫投资建议：结合行业19年半年报情况，建议适当关注业绩高成长、同时估值相对合理的优质成长个股，重点关注短期不受行业政策影响的部分高景气度细分领域：1.受益于创新药产业发展、一致性评价及MAH实施下的医药外包产业链投资机会（CRO&CDMO等），重点推荐昭衍新药、康龙化成；2.关注受益于消费升级，且行业竞争格局良好，未来几年保持高景气度的生长激素领域及受益于处方外流、市场集中度不断提升的零售药房板块。风险提示：外围因素扰动、带量采购等政策实施超预期的风险⚫投...
