请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度报告火锅产业链之上游：规模受益餐厅扩张，蜀海打造供应链标杆火锅产业链上游：市场空间受益下游餐厅规模扩张火锅产业链上游主要包括为火锅餐厅提供食材，负责种植、养殖的农牧企业，以及负责食材采购、研发设计、食品加工、仓储配送的餐饮供应链企业。火锅食材市场空间深度受益下游火锅餐厅的扩张，按整个火锅餐厅市场平均约35%的原材料支出占比，10%的净利率以及目前约6000亿元的市场规模，估测目前火锅原材料市场的空间约1900亿元。预计至2022年，火锅餐厅市场规模提升至约8000亿元，则火锅原材料市场扩大至约2500亿元。并且标准化的餐饮供应链或成为未来重要的发展趋势，餐饮供应链潜在市场规模较大。火锅上游市场呈现出新的发展趋势：（1）上游农牧企业逐渐向下延伸产业链；（2）食品安全问题助推标准化餐饮供应链的发展；（3）龙头餐饮供应链开始向上下游延伸；（4）餐饮供应链平台化和品牌价值凸显；（5）供应链加强自身研发能力；（6）总体发展水平仍偏低，龙头企业望形成较强竞争优势。火锅餐厅龙头布局全产业链如海底捞、呷哺呷哺、小龙坎、德庄等火锅餐厅龙头品牌开始向上游拓展，注重打造火锅全产业链。海底捞通过在产业链各个环节的关联公司形成对产业链较强的控制力，上游通过扎鲁特旗海底捞供应食材，蜀海供应链采购、加工和仓储配送；呷哺呷哺在全国设立总仓及分仓，打造三级配送体系，严控食材源头；小龙坎、德庄等也加强供应链体系的打造，促进标准化仓储配送。蜀海供应链：餐饮供应链标杆蜀海供应链为海底捞的关联公司，2018年销售额约50亿元，专注餐饮食材B2B，定位优选食材。近年来，积极拓展下游客户，合作数百客户，品牌效应不断增强；公司致力于餐饮标准化，要求从产地化管理到仓储配送全流程标准化，功能逐渐丰富；多维度打造标准化配送体系，在全国广泛布局物流网络、重点打造冷链系统，目前全国17个冷链物流中心，1000余辆车辆，数十万平多温区物流中心，三大创新研发中心。蜀海供应链具备产业链协同能力强、科技元素突出、研发能力强、品牌和规模效应强、食品安全控制严格等优势。在餐饮供应链产业，具备较强的品牌流量、较高附加值、柔性生产能力以及平台优势等比较优势。风险提示：新技术、渠道等对目前市场的冲击；食品安全问题；监管政策等。维持买入贺燕青heyanqing@csc.com.cn010-85159268执业证书编号：S1440518070003李铁生litieshengzgs@csc.com.cn执业证书编...
