1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■B站一路成长，持续获得各界“巨头”扶持。阿里巴巴公告：通过全资子公司淘宝中国入股哔哩哔哩（代码：BILI.O，即“B站”）近2400万股,持股比例达到8%。回顾B站融资历史来看，一路成长不断获得各界“巨头”扶持。2018年3月公司在纳斯达克上市之后，腾讯投资3.18亿美元对B站再度加码，双方拟在版权、投资、出品、制作等方面为用户创造新价值，最新持股约3700万股，持股比例超过12%。或因“AT”交替加持，自2018年9月以来，哔哩哔哩在二级市场走势喜人，持续上行。■B站低付费率，利用活跃社区和优质内容商业化是重要命题。根据公司公告，哔哩哔哩平台月活跃用户持续增长，截至2018年三季度，季度平均月活跃用户数量已经达到了9270万人，付费用户增长至350万人，付费率从2017年同期的1.50%提升至本期的3.78%，实现翻倍增长。然而，与2017年爱奇艺12.06%的会员付费率相比，仍存在明显的差距。B站“视频前不设贴片广告”的承诺较大程度削弱了用户付费激励。在B站350万月付费用户中，游戏付费用户为90万，不断增长的会员和付费用户主要还是被平台不断丰富的优质内容库所吸引。基于社区氛围的吸引以及一系列UP主扶持计划的推行，三季度B站月均活跃UP主数量超过57万，同比增长130%，由UP主创作的高质量视频（PUGV）占据平台整体播放量的89%，形成了持续扩大的商业化潜力。此番B站与阿里巴巴合作升级，未来随着一批拥有百万粉丝的UP主入驻淘宝平台，预期电商将成长为B站变现的重要渠道之一。■二次元电商合作升级，动漫衍生品潜力彰显。根据艾瑞数据，中国泛二次元用户规模快速增长，2018年用户规模将近3.5亿，其中在线动漫用户规模也达到2.19亿。“二次元”用户具备高付费比例，艾瑞数据显示接近95%的用户皆在ACG内容上有所支出，周边、漫画、游戏是最常见的三类消费。随着动漫产业在中国逐渐受到重视,政府出台了一系列政策扶持动漫产业的发展，根据中商产业研究院数据，预计2018年中国动漫总产值将达到1747亿元。衍生品市场是重要组成部分，正在以每年20%~25%的速度上涨。■风险提示：版权侵权风险，市场竞争激烈。Table_Title2019年02月19日哔哩哔哩牵手阿里巴巴，二次元电商空间几何？新三板传媒行业策略报告Table_BaseInfo新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082086Table_Report相关报告引领指数权重股领涨，个股波动或...
