本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明风电基本面向好，关注整机环节盈利改善证券研究报告所属部门।股票研究部报告类别।行业深度所属行业।能源/新能源行业评级।增持评级报告时间।2019/3/13分析师孙灿证书编号：S1100517100001021-68595107Suncan@cczq.com联系人赵旭证书编号：S1100117090010010-66495639zhaoxu@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——新能源行业深度报告：风电系列报告（3）核心观点风电行业基本面逐步改善2018年风电新增装机影响因素边际改善，预计2019年风电新增装机将延续2018年的增长态势。目前风电行业逐步复苏，随着下调电价时间点临近，预计风电行业有望迎来新一轮景气周期。2018年我国弃风率同比下降5个百分点至7%，弃风限电较2017年有较为明显的改善，弃风率改善从三方面影响新增装机：（1）改善存量机组收益，提升运营商开支能力；（2）提升风电项目投资意愿；（3）红色区域解禁，贡献装机增量。原红六省中的内蒙古、黑龙江、宁夏于2018年解禁，根据能源局发布的公告，吉林省于2019年解禁。目前甘肃、新疆的弃风率已分别降至19%、23%，我们预计这两个省份有望于2020年解禁装机禁令。目前仍有较大规模装机需要在2019年12月31日之前开工，此外，我们预计2018年总体招标水平也将维持高位，为2019-2020年装机规模提供保障。根据我们统计的A股与港股风电运营商债务融资规模及融资利率，自2018年下半年，风电运营商债务融资规模同比有较为明显的提升，此外，发行利率较低也为运营商2019年的融资提供了相对宽松的环境。整机格局较好，前三市占率进一步集中风电四个发展阶段共经历两次装机高点，分别为2011年与2015年，其中2015年为抢装。2019-2020年的装机状况与2014-2015年较为相似。随着电价下调时间点临近，尚未开工的项目需在2019年12月31日前开工才可以享受此前电价。过去10年整机制造商市占率排名中，第一梯队变化相对较小，远景能源、重庆海装排名提升较快，参考装机容量及市占率，过去10年中，仅远景能源一家公司变化较为明显。我们认为目前整机板块格局优于2015年，预计随着竞价的开展，小整机制造商将逐步退出市场竞争。目前风电基本面改善已较为明显，整机环节仍有较大...
