投资咨询业务资格证监许可【2012】669号有色金属组研究员：郑琼香0755-83213347zhengqx@citicsf.com从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147许勇其021-60812994xuyongqi@citicsf.com从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503覃静0755-83212747qingjing@citicsf.com从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731杨力021-60812976yangli@citicsf.com从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210范鹏程021-60812978fanpengcheng@citicsf.com从业资格号：F3030713投资咨询号：Z0014419中信期货研究|有色金属专题报告（铝）201907-22国内铝产业链各上市公司价值分析研究报告摘要：研究目的：根据2018年上市公司的年度报告，对国内铝产业链各上市公司进行分析研究，细化整理各产业环节，公司的经营状况、所处的行业地位及竞争优势，找出富有价值的发展模式。主要结论：对产业链各环节毛利润分析发现：1、2018年，国内铝土矿供给趋紧，价格不断走高，相比之下进口矿价格稳定，采用进口矿生产氧化铝的毛利远高于以国内矿为来源生产；2、在铝价持续低迷，而主要原材料氧化铝成本高位运行的情况下，氧化铝自给率不足的电解铝企业盈利水平不断恶化；3、铝加工材的毛利率与产品的附加值有关，其中，高附加值产品毛利率丰厚且稳定；而中低端附加值产品间的同质化竞争严重，毛利润单薄，存在亏损可能。统计分析各公司的竞争优势、发展战略，结合2018年的资产收益情况，总结铝企高质量发展模式，大体归纳为以下几点：1、从氧化铝行业层面看，未来掌握优质而又廉价的铝土矿资源，更具氧化铝生产成本竞争优势；2、从电解铝行业层面看，无差异产品竞争下，成本是决定电解铝企业竞争力的关键因素。一方面，电解铝企业可以通过参股上游相关公司，对冲原材料采购成本；另一方面，电解铝产能转移至煤炭产地且自有热电厂供电，转移至水电能源丰富、低成本用电的云南地区同样具有成本竞争优势；3、从铝加工行业层面看，未来转型重点将是高附加值产品，因其资本投入较大、技术壁垒较高、市场需求旺盛，毛利率丰厚且稳定。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究|专题报告（铝）2/29目录报告摘要...
