请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃证券＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司2019E2020E评级中信证券0.901.01审慎增持海通证券0.530.62审慎增持华泰证券0.851.00审慎增持东方证券0.280.33审慎增持＃relatedReport＃相关报告《行业走出至暗时刻，改革+周期助力腾飞——证券业2018年报&2019一季报综述》2019-05-06《券商配置占比下滑1.48pcts，头部券商减仓明显——基金2019Q1券商持仓分析》2019-04-23《证券行业2018年12月业绩点评：业绩出现分化，强者恒强趋势明确》2019-01-10＃emailAuthor＃分析师：傅慧芳fuhf@xyzq.com.cnS0190513080006＃assAuthor＃研究助理：许盈盈xuyingying@xyzq.com.cn团队成员：傅慧芳、陈绍兴、王尘、许盈盈投资要点＃summary＃2018年证券行业基本面回顾：行业ROE创6年来新低，各业务经历全面下滑。2018年证券行业整体利润高于2011-2013年上轮行业低谷，但从ROE角度来看，2018年证券行业整体ROE创下6年来新低，较最差年份2012年4.84%仍低1.32pct。从细分业务来看，证券行业在2018年也经历了全面下滑的局势。重资产占比相对提升，但杠杆提升滞缓。近年来轻资产业务占比下降，而重资产业务占比上升，2018年轻资产业务占比首次低于50%。行业近年来ROE持续下行的主要原因也在于低净利率、低周转率，高杠杆的重资产业务占比的逐步提升。行业当前杠杆率水平为3-4倍，仍与国际投行10倍的杠杆率水平有明显差距。2019年证券行业基本面近况及展望：2019Q1受益市场走强ROE获修复，重资产贡献弹性占比大幅提升。Q1证券行业收入及利润端实现大幅增长，ROE获得向上修复，行业走出2018年业绩低谷。证券投资端大幅度回升的背景下，行业重资产业务占比提升至57%；净利率及资产周转率均有明显恢复，但券商实际杠杆仅微升。转型之路一：经纪佣金率下行&资管持续调整，财富管理任重道远。Q1行业整体代买净收入增速明显低于成交额增长，主要源于行业整体净佣金率的进一步下降。资管新规截止期临近，业务进入持续调整阶段，收入及规模呈下滑趋势。券商当前仍处于梳理内部业务条线的阶段，银行是财富理财转型之路最为主要的竞争对手，当前来看任重而道远。转型之路二：科创板预计下半年贡献增量，投行+直投有望贡献55亿元。2018Q4科创板提出设立，此后持续加码推进。我们参照创业板第一批上市公司承销保荐情况来测算科创板首批上市公司对券...
